转融通开个股杀戒 散户成猎杀目标

　　导语 鉴于本周沪市日成交及周日成交均未创调整新低，因此本周收盘跌破2100关口创三年半新低属空头陷阱，是阶段性反弹启动前的最后一跌。但投资者须高度警惕即将出台的转融通。鉴于转融通可融券规模远大于可融资规模，因此，转融通作空的杀伤力，将远大于股指期货作空以及融资融券作空的杀伤力，未来转融通标的股的跌幅很可能远大于指数跌幅。

　　转融通之争：中性？利好？利空？

　　导语：转融通作为一种双向操作的金融工具，应归为中性，无所谓利好利空。看多者强调转融通能够增加市场资金并加大资金使用杠杆，但看空者则强调，弱市中转融通可融的券将远大于可融的资，并成为大小非获利的又一平台？

　　作资本市场的一个全新的业务，转融通从开始曝光就充满了争议，对于股市“利空”还是“利多”的争吵似乎从来没有停止过。看多者认为，转融通能够为市场带来增量资金，增加市场中资金杠杆率，加大做多的力量。且先推出转融资，未来时机成熟之后再推出转融券业务。也可鼓励做多。而看空者认为，转融通最多仅1200亿的可融资金，远不能与市场中以万亿市值计的可融券股票(以机构持有的12.36万亿市值股票可融券10%计)相抗衡，

　　此前有媒体报道，《转融通业务试点操作方案》规定，只要是不存在被禁止或限制进入证券市场或参与转融通证券融出业务、且最近三年内没有与证券交易相关的重大违法违规记录的机构股东，均可以充当转融通业务的证券出借人，包括券商、集合资产管理计划、基金、保险、信托、社保基金、企业年金、其他机构八大类。根据Wind资讯数据统计，截至2010年年底，全部机构合计持有的股票市值高达12.36万亿元。

　　海通证券(600837,股吧)分析师朱剑涛师向和讯网表示，转融通启动之后，理论上讲融券的量要大于融资的量，但是融券方要考虑市场所处位置，实际上不会把融券的量全部用足。即使在海外成熟市场，在股市大跌时融券做空的量现对于市场的成交量的比例仍然很小。

　　长城证券一位不愿具名的分析师向和讯网表示，，1200亿仅是证金公司可融的资金。未来债券和银行间市场打通之后，更有数千亿资金有望进入转融通市场。对于人们担心转融通之后大小非通过出借将手中的解禁股来获得利息收益。不愿具名的分析师表示，大小非一般以战略投资者出现，通过股票质押来获得比借券更高的收益，况且借出自己的股票供别人砸盘并不符合自身利益最大化。

　　不管市场争议几何，转融通对于券商而言是确定无疑的重大利好。2010年4月启动的融资融券业务，从余额千万元到现在的700亿元融资融券规模，已经成为众券商最受欢迎的创新业务。但是券商的自有资金太少和交易标的数量太小已经成为制约两融发展的最大瓶颈。一旦转融通正式启动，券商的资金来源和融券标的都大为增加，该业务将形成券商的一个新的利润增长点。

　　转融通催生中国式浑水 加强监管势在必行

　　导语：最近中信证券(600030,股吧)等个股的莫名大跌，容易让人联想到曾做空中概股的浑水模式流入A股。不过与国外浑水以研报为基础模式做空大不相同。中国式的浑水是通过恶意散布虚假信息的方式来做空。鉴于A股中公司治理不规范、信息披露不规范，估值高的问题公司占相当比例，易成为中国式浑水融券作空的猎杀目标。因此转融通启动，管理层应当对这种金融欺诈行为实施更严格的监管措施。

　　8月以来，张裕A、苏宁电器(002024,股吧)、中信证券等个股遭遇利空突袭，股价在短时间内出现巨大的跌幅。上述股票的断头铡刀式下跌让投资者心有余悸，而且这些股票至今仍没有回到下跌开始的位置。联系到之前中概股频遭国外做空者猎杀和转融通即将开启，市场参与者惊呼“浑水式”做空公司进驻中国，提前为转融通做空获利方式进行预演。不过监管部门并不认为融券做空并不是市场波动的主要原因。中国证券金融股份有限公司总经理聂庆平近日表示，从多项数据分析来看，上述股票在大跌之日融资余额远大于融券的余额，而且融资余额占当日成交量微乎其微，因此融券卖出并非上述个股下跌的主因。

　　但是从公开的信息来看，这些股票的下跌并非和融券卖空无关。例如在苏宁电器大跌之前融券的余额连续增加，短短三天从1444万元连续增加到1891万元。而且这些股票在下跌当日融券卖出量大幅增加，更加助长了股价的下跌。在融资融券推出之后，可供融券量大幅增加。做空者通过融券做空某板块龙头股达到操纵板块或大盘存在理论上的可行性。

　　兴业证券(601377,股吧)首席策略分析师张忆东认为，作为国际上知名的机构，浑水绝非传言中的投机机构。相反浑水的投资以严谨的研报为基础，其成果体现出较高的研究水平，这才是浑水的真谛，而中国式的“浑水”则是通过股吧、微博等渠道发布虚假消息配合做空，这在国外是决不允许的。

　　因此多位业内人士表明，这种依靠发布不实消息获利的行为无异于金融欺诈。监管者在推出转融通之前应该制定监管的高压线，避免出现恶意制造谣言买空的行为。

　　值得一提的，过去上市公司财务造假、虚构利润是普遍的现象，而且有券商通过发布不实的研报来推高上市公司的股价。在转融通推出后，如果真有“浑水”式 独立调查公司通过精细调研发现上市公司的虚假披露，并对于上市公司做空。这将打击机构的虚假研报和上市公司的造假等不诚信行为，客观上有利于促进A股市场的健康发展。

　　转融通颠覆A股盈利模式 散户成为机构猎杀目标

　　导语：转融通是继股指期货之后又一做空利器，意味着A股全面做空时代的到来。未来的A股玩法将会更加丰富，而过高的门槛以及信息和资金的不对称，将使得散户在和机构的搏杀中处于更加不利的地位。散户将会越来越边缘化。

　　迄今为止，2010年启动的融资融券，仅具象征性意味。截至2012年8月8日，两市融资融券余额已达654.46亿元(仅占A股流通市值2%)，融券余额仅14.16亿元，占当日融资融券余额的2.16%。正是由于目前两融金额占个股成交额比例较小，因此，尽管很多个股融资余额远大于融券余额，但仍不能阻止股价下跌。

　　而转融通开启后，融资融券最大的一个变化则是标的证券扩容。目前，融资融券试点标的证券沪深两市股票数量不到300只，仅占A股比例的12%，且均为蓝筹股，从国际市场看，融资融券标的证券数量占比多在50%以上。随着转融通的开启，今后可供融券的股票数量将成倍增长，覆盖的行业将更多。这也意味着转融通的开启是A股做空时代的真正到来，尤其大面积个股融券做空，将使得A股盈利模式彻底颠覆。

　　上述长城证券分析师认为，目前市场中价格发现的功能并不是那么有效，尤其是存在“垃圾股被溢价”的现象，而投资者只能看空不能做空。但有了转融通的做空工具之后，坐庄就没有那么容易了，拉升过程中必须要考虑市场博弈的力量。这也对于投资研究的机构提出了更多的要求。

　　可以预见的是，在未来的股市博弈中，散户们将承受更大的风险和处于不利的境地。尽管转融通可以让投资者去借入股票资金去做多或者卖空。但是由于融资融券的资金门槛为50万以上，因此大多数散户并没有资格进入这个门槛。其次大多数散户都是多头思维，而转融通之后将是多重思维，而散户在操作技术和信息掌握上根本不具备优势。况且机构配合通过融资融券和股指期货两种做空工具，既可以利用资金优势做套期保值，又可以在现货市场上做多空选择，双向操作都能获利。而散户因为资金量小、缺乏专业能力等原因，绝大多数仍要依靠低买高卖做差价获利，容易成为机构猎杀对象。

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