关于汇源果汁广告中的那几句经典slogan——喝汇源果汁，过健康年/妈妈选汇源，全家更健康，总能在逢年过节时充斥各大超市卖场。而如今这个高浓缩纯果汁的“国民级饮品”却变得越来“不健康”，这种“不健康”更多地体现在公司治理以及财务报表上。

　　先是公司自爆违规借贷，随后停牌至今已近4个月，并延期披露2017年年报，最新进展则是公告称公司面临退市危机。成立于1992年的汇源果汁，近几年来发展乏力，其目前股价较历史高位已跌去83%。

　　汇源果汁危机导火索：违规借贷42.82亿元

　　汇源果汁的危机导火索源于一场关联交易违规借贷。

　　事情的起因是这样的：3月29日，汇源果汁发布公告称，公司于2017年8月15日至2018年3月29日期间，向北京汇源饮料提供短期贷款，以便北京汇源饮料应付临时营运资金需要及还债。

　　根据双方达成的协议安排，汇源果汁合计向北京汇源饮料提供约人民币42.82亿元的短期贷款，年化利率10%。

　　而北京汇源饮料是汇源果汁执行董事兼实控人朱新礼旗下公司，二者存在关联关系，因此上述交易属于关联交易。 然而这笔巨额贷款并没有经过董事会批准，也没有履行相关披露义务，已违反联交所相关上市规则。

　　而对于这笔巨额关联交易，公司方称，主要在于2017年6月以来，集团在国内的人民币银行存有大量现金存款，但由于国内投资机会有限，并没能很好利用这笔资金，加上继续向银行放款人及债券持有人支付利息，公司营运资金成本较高，因此这笔贷款可以让公司更有效运营额外资金，此外还能收取不少利息收入，抵销集团的运营资金成本。

　　时报君查阅汇源果汁2017年中报显示，公司借款主要包括银行借款、公司债券、融资租赁负债及其他借款，截至2017年6月30日，公司拟主要拥有以下债项：

　　不过雪球有网友提出，既然账上资金太多没去处，为何不直接还债或回购债券？

　　此外，汇源果汁还在3月29日的公告中表示，贷款协议的贷款安排已经终止，且相关贷款的本金及应计利息已全数偿还。不过，本应于3月29日发布的2017年业绩报告却一直拖到今天都没有发布。随后，汇源果汁于4月3日停牌。

　　6月11日，汇源果汁公告称收到港交所有关复牌条件的关注函，若公司要恢复交易需满足以下条件：

　　1、 对相关贷款进行法证调查，并公布调查结果，采取合适的补救行动

　　2、 进行独立内部监控查阅，以及证明公司有足够的内部监控系统

　　3、 证明管理层在诚信上无问题

　　4、 尽快公布2017年财务业绩，并说明任何审计修订

　　但汇源果汁在最近的一次公告中表示，若不能在2020年1月底完成复牌条件，港交所将展开取消公司上市地位的程序。也就是说，汇源果汁可能因此被强制退市。

　　因违规借贷造成的一系列连锁反应则是，汇源果汁被调出恒生综合小型股指数成份股等多个指数及分类指数名单，同时被调出港股通标的名单。

　　不仅如此，其信用评级也被穆迪下调三挡至Caa1，因其担心港交所提出的复牌将延长汇源果汁股票停牌时间并导致公司资金链吃紧。紧随其后，惠誉评级也将汇源果汁的长期外币发行人违约评级从B下调至CCC+。

　　汇源果汁目前市值仅为53.97亿港元，较历史高峰期市值的175亿港元已跌去121亿港元，跌掉近7成。 在消费升级及国内饮品市场被逐步开发的趋势下，作为“国民级饮品”、主打健康概念的汇源果汁为何会迅速跌落神坛？

　　债务高企，后续增长乏力

　　10年前，可口可乐曾对汇源果汁发起收购，因未通过反垄断调查而最终未能如愿。

　　根据2008年中银国际研报显示，可口可乐宣布拟收购汇源果汁全部股权，收购价为每股12.2港元，相当于41倍的2008年预期市盈率，加上汇源果汁尚未转股的可转债及尚未行使的期权，可口可乐支付的总价为197亿港元。

　　收购失败对汇源果汁的影响是长期的， 公司股价开始一路下跌。双方在洽谈收购过程中，汇源果汁几乎撤掉了所有果汁生产和销售渠道，在此之后，汇源果汁不得不重新布局线下销售渠道，新建工厂，根据汇源果汁2016年报显示，公司销售体系涵盖经销商、营业所、直营公司、另外还设立有电商、航空、果业、大客户直营等特殊渠道，以经销商为主的线下渠道覆盖全国90%以上地级市以及50%以上县级市，拥有约300万个售点。重资产的布局，虽然公司营业收入有所增加，但随之而来的是资产负债率的高企，扣非后净利润连续6年亏损。

　　Wind数据显示，2011年度至2016年度，汇源果汁扣非后归属母公司股东的净利润分别为-2.3亿元、-3.18亿元、-4.79亿元、-5.75亿元、-5.53亿元、-2.08亿元。2014年至2017年中报，公司负债规模分别为65.35亿元、76.62亿元、99.95亿元和115.18亿元，其中流动负债在负债总规模中占比较重，自2014年至2017年中报，公司流动负债占比分别为80%、54.2%、73%、73%，这说明公司在短期内需要偿还的债务压力较大。

　　面对持续的债务压力，为节省开支，汇源果汁在人员上做了较大调整，截至2017年6月底，汇源果汁员工总数为3965人，较巅峰时期下降77.6%。

　　此外，汇源果汁在业务布局上相对单一，根据2017年中报显示，公司营业收入主要来自于三大类产品：即百分百果汁，中浓度果蔬汁及果汁饮料。其中，百分百果汁的收入占集团总收入的37%，为 10.36亿元，同比增长2.9%，中浓度果蔬汁的收入占集团总收入的27.5%，为7.7亿元，同比增长6.1%，果汁饮料的收入占集团总收入的14.1%，为3.94亿元，同比下降9.1%，主营业务增长乏力。

　　上述业务还要面临饮料生产商康师傅、统一、娃哈哈等多个品牌商家的激烈竞争，随着乳制品、功能性饮料都在强势争夺饮料市场，汇源果汁所在的果汁品类的市场份额开始被蚕食。

　　尽管公司在果汁产品方面不断推出新的饮品，包括冰糖葫芦汁、百利哇、混合果汁等新品，还涉足鸡尾酒、普洱茶等领域，但市场反应冷淡。

　　PS：如果2008年可口可乐成功收购汇源果汁，依托可口可乐雄厚的资本实力以及先进的国际管理经验，汇源果汁的命运会是怎样？

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