募投项目与企业能否成功上市息息相关，也代表了企业未来业绩的增长点。不过，计划赶不上变化，A股的募投项目却屡屡发生调整。过去一年，涉及调整的项目就接近1200个。

过去一年，559家上市公司调整募资用途

国内老牌重型机械制造商中信重工，最近收到了上交所发来的问询函。招致交易所问询的原因是，中信重工打算把新能源装备制造产业化募资资金投资项目变更为重型装备产业板块节能环保升级改造项目、调整孙公司股权结构、对全资子公司增资等。

简单来说，中信重工打算把上市时募集到的资金另作他用。2012年，中信重工首发上市募资净额30.86亿元，其中新能源装备制造产业化项目计划使用募集资金12亿元。

募投项目向来被视为上市公司业绩增长的潜力因素，但资金投向变更却在眼下A股市场时有发生。按公告时间统计，华商报记者查询Wind数据发现，截至3月17日，今年以来，A股已有东方材料、盐津铺子、必创科技等59家上市公司宣布调整IPO或增发的募资用途（有的此前已实施，下同），涉及调整的募投项目达127个，计划投入募资总额356.44亿元。

若梳理过去一年间公告，那么对外宣布调整募资用途的上市公司达到559家，涉及调整的募投项目达1196个，变更后计划投入募资总额3185.46亿元。

过去一年之中，陕西黑猫、晨曦航空、西部材料、中国西电和航天动力等5家陕西上市公司在公告中提及部分募资用途的变化，一共涉及6个募投项目，调整后计划投入募资总额36.3亿元。除了投资项目发生变化，还有用于永久性补充流动资金和公司营运资金。

今年127个募投项目调整，逾六成转为资金需求

对于募集资金投向的变化，上市公司的解释大多以“提高募集资金使用效率”、“降低财务费用”、“战略调整”来概括，具体投向主要分为项目调整和补充流动性资金两大类。

在对募投项目进行调整的计划中，有的项目已经历了颠覆性改变。在解释为何要对原有募投项目进行大规模调整时，上市公司大多将原因归结于“市场环境发生变化”。以方大炭素为例，该公司之所以取消“10万吨/年油系针状焦工程”项目和调减“3万吨/年特种石墨制造与加工项目”，将相关资金用于收购考伯斯（江苏）炭素化工有限公司部分股权，原因在于“针状焦市场环境相比于立项时发生了变化”及“市场需求发生变化。”

除了市场环境变化导致募投项目调整，对资金的需求也让部分上市公司改变原有计划。在今年发生调整的127个募投项目中，就有78个涉及补充流动资金或用来归还贷款。例如：苏宁易购2月22日公告称，拟将“租赁店项目”部分募集资金15亿元用于偿还金融机构贷款，本次变更募集资金总额占非公开发行股票募集资金净额5.16%。

西安交通大学管理学院特聘教授仝铁汉表示，一般造成上市公司募投项目未兑现的原因可能有：募集资金过程中外部环境因素发生变化，导致企业随之做出调整；另一方面是企业内部发展战略、经营策略改变，为了提高资金利用率或回报率追求所致；再者可能是企业的法人治理结构、管理层的原因造成的；当然，也不排除有的企业为了募集资金而募集资金，或者为了能顺利募集资金而在一开始就存在募资计划和实际使用不符的可能。

变更募资投向利弊皆有，应留意潜在风险

上市公司通过正常程序合法合规进行募投项目调整本无可厚非，不过，募集资金去向往往关系到企业发展前景并可能影响投资者信心，这种行为有时牵一发而动全身。

仝铁汉表示，募投项目和募资用途调整背后的动机既有主动也有被动的，有善意也可能有恶意调整；有显性和隐形调整的。从结果来看，可以说是有好有坏、有利有弊。一般情况下，如果存在恶意调整的意图，那么就可能给投资者带来更大风险。

“对于上市公司变更募集资金用途需要仔细研判，不能一概而论。”华泰证券一位分析师表示，上市公司募集资金的投向关系到公司后续可持续发展及市场资源的配置，如果变更过于随意，很可能意味着前期战略规划和调研的缺失，甚至只是为了找项目而找项目，真实意图可能只是“圈钱”，这对于上市公司的成长预期将带来较大风险。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新提醒，投资者在面对上市公司募集资金变更事项时，一定要围绕企业发展潜力、盈利能力和造血能力等维度进行评判，并充分考虑潜在风险，包括：上市公司是否前期调研不充分而后期“任性”变更；在进行募投项目变更过程中，是否存在信批完整性及程序合规等方面瑕疵。 华商报记者 李程

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