作者：伯庸智库 吴伯勇
为什么难度低的确定性机会越来越少？
随着价投理念的普及，越来越多的投资者由恐惧危机转为拥抱危机，价投者拥抱危机犹如鲨鱼喜欢血腥。
可以说，每一次危机都是真正的价投者出门挑捡金子的好时机，但是当越来越多的人在危机之时出来捡金子的时候，我们发现，这个市场中的低难度的确定性机会却越来越少，换句话说，这个市场的操作难度在加大，必须要承认，这个市场中聪明的人越多，那么低难度的机会就会越来越少，操作难度就会越来越大。
关于这点，祖师爷格雷厄姆早就谈过，他说赚大钱的诀窍很简单，第一是价投理念，第二是这个理念知道的人越少越好，换言之，都是傻子才好呢，市场越不成熟，赚大钱的机会就越多。
就拿这次疫情来说，应该说不少人都等着捡大消费之类的错杀礼包，道理都懂嘛，一次性影响错杀，但真是天公不作美，那些咱们公认的好公司人家压根就不为所动，甚至不跌反涨，本该危机之下空无一人的街道，居然堵起车来，这说明那些套利难度较低、公认度较强公司的低估机会越来越少，事实上，这是一个一直以来咱们都能感受到的趋势。
曾几何时，在价投理念掌握在少数人的时代里，我们利用教科书中的绝对估值常识都能套到符合要求的大牛，譬如存货和流动资产大于市值的标的等，但如今这些闭眼抓大钱的黄金坑都已被填平，市场给到的低难度的确定性机会越来越少，所以我们看到，像海天、茅台、恒瑞、上机、牧原等这样的公司波幅几乎很小，甚至依然强势不减。
相反，其他有的行业却并非如此，像高科技、新能源等，它们在危机之下波幅巨大，从后视镜去看，给到了很多次低估的机会，它们股性活跃、波幅巨大，跟大消费行业的表现却截然相反。
那么问题来了，为何会这样呢？我将其戏称为“市场难度上移”，为何这样说呢？用一句话来说，就是透明度太高。
拿海天、猪肉股、高端白酒来说，它们的模式透明度太高了，比如海天，强重消、弱周期、受影响度也很透明，未来三五年的产能甚至都是很透明的，它的一切都很透明，透明的背后是什么呢，就是容易理解，公认度高，再继续往深里推，就是分歧不够大，争议不够大。
由此，当大伙都这么想的时候，它的估值就很难下来，波幅自然也就不大，除非发生一件导致市场具备很大分歧的一件事，使得市场恐慌盘和抛压盘把股价砸下来，正是由于这类公司的透明度太高，争议分歧太小，由此，它的波幅就很小，导致我们就很难抓住在我们看来那些绝对低估的机会，比如都知道这样的好公司30pe以下你会买，由此它就是下不来。
这时，聪明的朋友早就看透了一点，你有正确的认知还不足以能赚到大钱，当你的认知跟市场大部分人的平均认知划等号时，那么，你很难赚到超额的收益，也很难等到你认知以内的买点，当然，大众也基本上都等不到，所以，这时你只有拥有比市场高一个档次的认知，才有可能敢于在市场不敢下注的位置下重注。
包括牧原等养猪企业，为何一直居高不下、强势坚挺呢，很简单，养猪模式的透明度太高了，包括每个月的出栏量，整个年度的出栏甚至都能推演出来，尤其是自繁自养模式的透明度更高，有人会说正邦、温氏等为何估值那么低，要清楚，这个估值低不是真的所说的“你的模式就不如人家”，不是的，而是你的模式争议分歧太大，它不如自繁自养模式透明度高。
如此即便你的模式跟自繁自养模式一样好，但不好意思，市场认知水平没到那个份上，他们如果要投，相信对于那个模式透明度较高的公司来说，它的买盘肯定要更多，分歧越小，市场趋同一致性就越高，而温氏，正邦模式，复杂度一旦提升，那分歧一旦加大，估值肯定要承压，这是影响他们估值高低的底层逻辑。
而事实上，我们在那些透明度很高的公司上面，很难等到超额的机会，做t更是不要指望，等着卖了然后在低位接回来的，都几乎卖飞在半山腰，而在这种透明度较高的公司上面，大众的认知也几乎很难出大错。
所以，我们很难在这类公司上面修炼出更高超的认知，也就跟他们一样，很难等到低估的机会，这里，市场永远利用他那神秘而不可言说的力量，主导着股市的二八法则，那就是不会让80%的人都获取超额的收益。
相反，那些可以给到你低估机会的公司，也就是那些波幅比较大的公司，它们通常给少部分人获取超额收益的机会，为何呢，因为巨大的认知偏差，说白点，也就是你的分歧争议越大，那么市场的多空对立盘也就越势力相当，多头自然很难在同等空头盘的压制下一路走高，除非出现一个扭转多空的转折事件。由此，多空对等盘相当的情况下，危机一来，那么空头自然就占优，股价自然就很容易打下来，由此波幅就很巨大，估值也很容易被巨幅挤压。
由此，超额收益来自你跟市场的巨大认知偏差，不要忘了，有时市场它就是对的，当股价估值被挤压之时，此时市场的大部分认知资金一定是趋于一致的，股价就是最好的证明，而市场中所充斥的消息解读、包括逻辑解读、券商资料收集等，都是充满着浓浓的观望味道。
所以，注意到没有，市场对公司悲观不重要，重要的是你处于这种悲观环境下很难孕育出独立的认知，这种悲观的背后是市场大部分人的悲观，这时你就好比处于这样一个悲观环境中，你的认知几乎也是来自于这个环境，所以，你要想产生一个跟市场对立的坚定的逻辑，是非常困难的，除非你是一个极具独立思考、对人性足够坚定的人。
所以说，瞧见没，难点在哪，就在于你很难取得超于市场的正确认知，换言之，你的认知还是跟市场的平均认知不相上下。
所以，当下我们在研报上或中短期取得超额收益的难度在逐渐提升，也就是说，市场出的答卷难度提升了，这时，只有那些具备真知灼见的坚定的人才能吃到这块肉。
我为什么要谈这些呢，也是为了解释回答一下一直以来朋友们对这一现象的困惑，对于等不到低估机会这一现象的困惑，这就好比之前是600分能上清华，而如今，都能考600分了，你要想考更好的，只能去答其他难度更大的试卷。
这时一个问题就被抛了出来，我们取得什么样的认知水平才能取得超额收益呢，是不是学到教科书上的就够了呢？肯定不是，这里我们还要看一看市场的平均认知水平，市场平均认知水平的提高更是我们投资者的大敌哈，像之前格雷厄姆时代，你只要知道基本的价投知识，就可以稳稳捡钱了，因为当时平均认知水平没那么高。
而如今，你再读完他的书之后，你发现，市场压根没有你知识的用武之地，所以，我们不仅要学习基础的投资知识，这还远远不够，更重要的是，我们学习的目的就是要取得高于市场平均认知的水平，只有这样，我们才有机会正儿八经跟高收益过招。
用一句话来归纳，就是高于市场的认知就会赚取超于市场的收益。
同时我们也会看到一个现象，那些个高手大师们，为何总是喜欢持有确定性很强的公司，而不会随便选择中途做t，因为他们知道，这就是市场的运行规律，鉴于你的模式透明度很高，市场不会说你今年高估了我就给你跌回来、等到你业绩上来时再给你涨回来。
它们通常的运行规律就是以空间换时间，哪怕高估，透支了一两年，股价也会很坚挺，高位大不了盘整几年，这个估值依然不便宜，但很难说扭头向下，等调整到公司业绩提升时，然后继续闯出新高，所以，市场很难给你做t的机会，只要做t、八成会t飞。
比如海天、片仔癀等，一直都是40-60pe，市场都知道不便宜，谁看不出来啊，但是人家就是很坚挺，市场选择以空间换时间，原因就在于其背后市场平均认知的趋同性，像牧原当下已经到了市场趋同性的阶段，如此就透支未来几年的业绩，市场的目的就是降低这种确定性的收益率，你越确定，你的估值就越高，市场让后期进入的人获取低于增长的收益，而让前期进入的人获取超于增长的收益，这就是市场无形的调控机制。
话说回来，不高估那就太让确定性下的后来者占便宜了，都那么确定了，你还来这么晚，又岂能给你高收益的机会？
对于咱们来说，市场有分歧是好事，首先它就像摆地摊的古董市场一样，给到了我们可以选择低估的机会，至于你能不能选准，那就是你的认知水平问题了，注意这考验你的深度认知水平，而不是运气值，它不是让你猜明个哪个股票涨停。
由此这时市场存在两类标的，一是市场公认度较高的、模式透明的、不便宜的好公司，另一类则是市场存在巨大分歧争议的公司，这类公司由于具备比前者更大的波幅，由此，它提供了低估值捕捉大牛的机会。
对这两类公司，我的看法是，越有分歧越要深度研究，有分歧之时就是市场考验你认知之时，越在这个时候，我们越应比市场其他投资者更用功，付出的精力也应要越多，认知在很大程度上，一部分拼天分，更大成分上则是拼用功，我相信只要你足够用功就一定能比别人多获取一些更重要的信息，从而获得绝地翻盘的机会。
同一家公司的确定性和非确定性都是动态的，有时你会觉得好公司估值都很高，其实那只是在它表现很好的时候，才会让你这么想，当时你看到的确定性无疑是很高的，但岂不知，当公司陷入危机之时，巨大的市场分歧同样也会让你陷入迷茫，那时的你恐怕早就转头看空也跟着摇摆了吧，所以说，你的认知若跟市场一个水平，那么你永远赚不到超额的收益。
由此，估值提升的过程，事实上就是分歧越来越小、预期越来越趋同一致的过程，这个过程就是戴维斯双击的过程。
而事实上，有些公司模式市场分歧大的公司，它们也会持续产生的分歧，由此就产生持续的低估值，像地产电器，因为这是一道巨难的宏观难题，所以，不管到何时，这类行业的透明度就没那么高，市场分歧争议也就越大。
由此，这类公司拉长去看，基本上就处于一个持续分歧的状态，所以，这类公司只能用自身的业绩来一步步证明自己，咱们也只能赚到成长性的这部分钱，这种行业赛道和模式决定了它的分歧属性。
而还有一类行业，它具备戴维斯双击的基因，如果说前一类是持续的分歧模式，那么还有一种赛道模式，则是被市场从分歧走向趋同的行业赛道模式，比如有些跟生产力相关的赛道，之前大家都不看好，分歧很大，但随着公司和行业的表现，市场会对它产生一致性看好的认知情绪，由此，它就具备双击的基因，比如新能源赛道等，课程中咱们也详细阐述过行业赛道双击的属性。
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