公司2018年实现营业收入121.66亿元，经重述调整后同比增长39.07%（调整前92.39%）；归母净利润2.33亿元，重述调整后同比增长55.76%（调整前51.39%）。当季拆分来看，公司18Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营业收入20.22、27.98、32.92、40.54亿元，按调整前口径同比分别增长76.10%、100.57%、89.57%、96.36%。

公司业绩符合2018年度业绩预告修正中的指引（2018年归母净利润为2.31-2.77亿元，同比增长50%-80%）。

我们的分析和判断业务结构优化，新客户持续开拓，驱动18年业绩较快增长2018年，合兴包装持续优化业务结构，积极开发新客户，业绩实现较快增长。公司2018年全年实现营业收入121.66亿元，同比增长39.07%；归母净利润2.33亿元，同比增长55.76%。

原有业务实现量价齐升。价格方面，受环保政策持续趋严、进口废纸供给收缩影响，公司主要原材料瓦楞箱板纸价格前期维持高位，公司凭借龙头议价优势，及时对成本进行传导。另外，订单量方面，合兴持续开拓新客户，同时在行业集中度逐渐提升的大环境下实现原有客户份额的进一步提高，整体实现了收入快速增长。

IPS/PSCP项目持续推进，成为业绩新驱动。2016年公司启动供应链云平台项目（PSCP）以及智能包装集成服务项目（IPS），整合同行业上游产能以及提供设备智能改造服务。其中：

PSCP主要功能包括：订单宝：公司将订单引流给区域性客户，收取管理费；集采通：包装企业通过平台的规模采购降低原材料成本；优财通：提供资金支持；创客通：手头有包装订单的创客引导客户向平台下采购订单，平台为客户提供质优价廉产品和良好服务。联合包装网网络运营模块1.0版于2017年中旬上线，截至2018年6月末平台拥有客户约1200家，实现销售收入近12亿元。

IPS：下游制造型企业包装环节自动化升级以及外包意愿不断增强，公司依托IPS项目的实施，向用户提供包括包装设计、包装采购、包装生产线自动化改造和优化以及产品装箱等一整套专业化的包装服务，降低客户的生产及管理运营成本，深化公司与客户的合作关系。目前IPS项目已和捷普、好孩子等多家客户签约，已投入10多条包装生产线，目前处于包装生产线的设备采购阶段，项目的实施进度与投资规划基本相符。

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