曹中铭

春节假期后的多个交易日里，A股市场整体表现强劲。不仅股指出现大幅上涨，成交量亦出现同步放大。股市的良好表现，活跃了市场氛围，提升了人气，对于投资者信心的慢慢恢复同样是大有裨益的。然而，股市的上涨，也为一些上市公司重要股东（包括控股股东、持股5%以上的股东，以及董监高等）的减持提供了契机，各种减持公告纷至沓来即是最好的证明。

比如精测电子持股5.39%的股东西藏比邻、中旗股份合计持股7.9%的股东昆吾九鼎、苏州周原九鼎、JiudingMercuryLimited（三者为一致行动人）、中原证券持股15.71%的第二大股东渤海产业投资基金公司等均拟清仓式减持。据统计，2019年以来（截至2月14日），上市公司共发布417份减持计划，涉及227只个股，市值达到340.63亿元。其中，有66个减持计划属于清仓式减持，占比达到15.83%。

减持股份是上市公司股东的一项权利，不容剥夺。但对上市公司的重要股东而言，大肆减持甚至清仓式减持的行为，则是值得商榷的。而且，由于重要股东持股较多，与散户相比在信息获取上有不对称的优势，其大肆减持或清仓式减持行为，一方面会对股价形成较大冲击，另一方面无形中也会打击其他投资者的持股信心。重要股东这种清仓式减持行为，在市场行情较好情况下，产生的影响可能较小，但在行情趋弱情况下，无疑会“放大”其自身减持行为给市场带来的负面效应。

新股IPO、上市公司再融资以及大小非的减持，都会对市场产生抽血作用，导致市场资金面承压。比如2016年限售股套现2837亿元，2017年因5月出台《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》（以下简称《减持新规》），当年限售股套现金额有所下降，但也达1600亿元。而且，由于新股发行实现了常态化，意味着今后会有源源不断的限售股解禁套现，也意味着限售股的解禁套现将对市场形成长期性的压力。

要缓解这种长期性的压力，现行的《减持新规》显然还有完善的空间。个人以为，规范限售股解禁后的减持行为，需要从多个方面着手。

首先，《减持新规》规定，限售股通过交易所竞价减持，3个月减持比例不得超过总股本的1%，一年即可减持4%。4%的股份对上市公司而言并非小数目。如果考虑到一家上市公司股东较多的情形，那么可通过二级市场减持股份的比例将不小。基于此，建议对限售股每年减持比例进行收紧，将3个月减持比例调整为不超过总股本的0.5%为宜。

其次，《减持新规》对持股小于5%的股东减持其实是没有进行限制的，这是该制度的一大漏洞。实际上，上市公司股东持股4.95%与5%并没有多大的区别，但持股5%减持时会受到限制，而4.95%则不受限制，这不仅对持股5%的股东不公平，而且，4.95%的股东如果实施清仓式减持的话，由于可直接在二级市场一次性减持全部股份，其对股价的冲击力并不比5%的小。因此，对于小非的减持，同样有进行约束的必要。个人以为，小非每3个月的减持比例，同样不应超过0.5%。

其三，在上市公司重要股东的清仓式减持中，常常出现高管违规减持的案例。如果上市公司高管出现违规减持的情形，交易所除了谴责一下外，其他方面基本都于事无补。但对于高管这种违规行为，个人以为有必要采取进一步的处罚措施。比如，违规减持的高管，除了交易所进行公开谴责外，可认定其为不当人选，将其清除出上市公司高管的队伍，如此才会产生威慑力。

总之，有关方面要进一步完善相关规定，形成多方面的“合力”，才能进一步规范上市公司股东限售股解禁后的减持行为，尤其是清仓式减持行为。

（作者为财经时评人）

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