在从严监管、IPO否决率居高不下的情况下，无论是投行业务还是保荐代表人都承受着不小的压力，表面光鲜的他们在富凯大厦发审委会议门外踟躇，有不安、有烦躁，有被否后的失落、也有通过后能力获得证明的欣喜。

　　按照中国证券业协业公布的最新数据，目前券商保代人员总数为3426人，占券商35.99万总人数比例仅为1%。也即每百名券商员工中仅有一名保代，这些保代的能力又要一分高下。IPO从严审核下，我们一起来看看哪些保代是佼佼者。

　　这12名保代过会项目数最多

　　3426人，这是保荐代表人的总数。但并非每个保荐代表人都有能力签字，并非每个保荐代表人都有能力承接项目，也并非有资格承接项目的保荐代表人都有能力陪发行人走到最后。对保代的能力衡量标尺很多，比如对项目盈利能力的判断、能否帮助企业规范到位、是否履职尽责与审慎核查等。谁是从严审核下的强者，大浪淘沙下能屹立在冷风中的金牌保荐将获得市场更多的尊重。

　　在投行团队高薪酬的背后，是资格的高准入。

　　通过梳理，我们发现，12名保代人可谓金字塔尖的“能人”，所保荐项目不仅多而且过会率高。

　　其中广发证券陈运兴、蒋勇、谭旭；中信建投证券蒋潇；国信证券钟德颂，他们的3个上会项目均100%过会。

　　但上会家数多并不意味着过会率高，国元证券(000728,股吧)车达飞，保荐的3个项目中仅有1家过会。此外，安信证券董欣欣与吴中华，3个项目里有2个过会。另外还有3名保代保荐的IPO项目均“全军覆没”，他们分别是广发证券何宇、安信证券李玉坤、招商证券(600999,股吧)吴茂林。保荐代表人的能力高下立现。

　　要成为保代，按照监管规定，除了具备3年以上保荐相关业务经历、在最近3年内在境内证券发行项目中担任过项目协办人的硬性规定之外，还需要通过证监会认可的保荐代表人能力考试。

　　近年对保代的能力要求变了

　　在2012年前，因考试门槛较高，保荐代表人数量较少。

　　2012年起一系列新政的出台开始使保代队伍逐渐扩大。“保荐人保荐项目数量的放开，是当年一个比较关键的举措。从两名保代具体负责一家发行人的保荐工作，可同时在主板和创业板各有一家在审企业的基础上，调整为允许同时在主板和创业板各有两家在审企业，这意味着每名保代在同一时间签字的IPO 项目增至4家。此后一年，保代考试又由往年的一年一次变更为一年两次。“在某大型证券投行人士看来，资源供应的日渐充足，使得保代不再是稀缺人才，这一“签字权”也不再是异常抢手的“香饽饽”。

　　加之，胜景山河(002525,股吧)造假上市一案中，两名保荐代表被撤销了保荐资格，监管的严格要求让“签字权”成为必须担责之人，“如今，仅仅能签字，竞争力已经很弱了，没人还幻想着能靠着这个资格证年薪百万了。为了不被市场淘汰，保代们必须由此前只拿着‘签字笔’，向承揽、承做项目能力和业绩导向上转型，由业务岗位向管理岗位及业务项目带头人转型。这是不得不面对的挑战。”上述人士表示，在项目的实际操作过程中，投行的业务流程可划分为承揽、立项、上市辅导、尽职调查、制作并上报材料以及发行承销。

　　目前，一些券商投行管理多采用项目承包制，投行团队找到项目有收益后，券商会拿出一大块儿利润来奖励，相对来说收入就比较高。总体来说，现在的保代主要是看有没有承揽项目的能力，将来承揽项目的保代比承做项目的保代更有竞争力。

　　大券商揽项目能力强，老牌券商强者恒强

　　明星保代的产生，是个人能力的体现，也是所在平台的“功劳”。一家券商承销业务能力强，会吸引更多有能力的保代为其服务，同样的，多个金牌保代为一家券商服务，这家券商在行业内的口碑也会直线上升。

　　通过多年的沉淀和大浪淘沙，承销能力强的券商浮出水面。截至2月27日，证监会自2017年以来共审核了543家企业，其中，通过企业数为403家，发审通过率为75.47%，被投否决票的企业数为114家，否决率为21.35%，其他情况，包括了取消审核或暂停审核的企业有17家，占比为3.18%。

　　从保荐项目的成功率来看，剔除保荐项目十位数以下的券商，可以发现，在行业内有较好口碑的保荐团队，确实有着不俗的成绩。

　　华泰联合、中信建投保荐成功率遥遥领先，均达到了90%以上，其中华泰联合成功率最高，达到了94.74%，远远高于平均值75.47%将近两成。民生证券、广发证券、国信证券、东吴证券(601555,股吧)、国泰君安等券商成绩也不错，保荐成功率稳居80%以上。

　　值得注意的是，发审委自去年10月份换届以来，发审通过率降至36%，较低的IPO通过率，除了上会企业感到很受伤外，承担保荐承销之责的券商投行同样是“受害者”，这不仅大幅拉低了保荐机构的发审通过率，让投行多年的努力付诸东流，投行无法获取IPO承销收入，而且还影响了投行的声誉，对今后的业务开展也会产生负面影响。

　　IPO投行业务，不仅能体现一家券商投行的保荐承销能力，也是券商自身实力的见证。

　　上图可以看出，去年以来，这一年多的时间里，兴业证券(601377,股吧)、光大证券(601788,股吧)、中德证券的发审通过率较低，多在60%左右徘徊，国金证券、招商证券的保荐成绩也不甚理想，和74%的平均成绩还有10%左右的差距。

　　证监会曾在去年对证券行业进行了“自查自纠、规整规范”的专项活动，通过检查，券商投行暴露出了不少问题，包括了风险防控让位于业务规模、稳定健康发展让位于追求短期利益，以及内部控制未有效执行、尽职调查不充分、信息披露有失准确完整以及后续管理未尽责等问题，这些问题大大增加了投行保荐项目的被否概率。

　　随着IPO项目被否率的升高，保代和券商投行部门更需要思考多重问题，已有不少投行人士调整了甄选项目的标准和节奏。

　　一家北京券商的投行人士指出，此前为了抢占市场份额，实现自身利益的最大化，不少券商加大力度进行项目储备，往往“胡子眉毛一把抓”，忽视企业质量方面的考核，而当前，IPO审核从严，已有券商划出了三年盈利过亿的红线，否则将不接手该项目，券商投行更重视项目质量。

　　在关注发行人业绩水平的同时，券商投行更关注持续盈利能力、财务信息的真实性、关联交易、公司治理与内控机制是否健全等多个方面。上述人士表示，“唯利润论”已成为过去式，单纯的重视业绩很可能遭遇项目被否的命运，对于手中项目，大部分券商已进行了自我检查，符合当前审核条件的再细细筛查是否有风险点，对于明显不符合审核要素的则劝退发行人终止审查。

　　这几家券商储备项目较多

　　证监会最新公布的数据显示，截至2018年2月22日，中国证监会受理首发企业438家，其中，已过会27家，未过会411家。未过会企业中正常待审企业404家，中止审查企业7家。

　　券商中国记者梳理显示，在会项目中，中信建投、中信证券储备项目较多，招商证券、广发证券排队企业数紧随其后。

　　监管层持续的监管措施，就是要让IPO项目的质量更为可靠，从制度上杜绝造假上市，让保荐机构担负起市场责任，让有充分责任感的保代会成为保荐市场的核心力量。

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