又逢开学季，不少家长对优质教育资源争夺战体味颇深。不过，从鲜见登陆资本市场的案例来看，幼儿园教育资产并非外界想象中的收钱容易赚钱轻松，净利润率甚至仅为个位数。

　　知名幼儿园净利润率5%

　　昨日有消息称，红黄蓝儿童教育科技发展有限公司(下称“红黄蓝”)已向美国证券交易委员会(SEC)提交了IPO(首次公开招股)申请文件，计划在纽约证券交易所(NYSE)挂牌上市，股票代码为“RYB”，计划筹集最多1亿美元资金。

　　据监管文件显示，瑞士信贷集团、摩根士丹利和中金公司将担任红黄蓝IPO交易的承销商。据了解，红黄蓝于1998年成立，先后建立了红黄蓝亲子园、红黄蓝幼儿园、竹兜育儿三大教育品牌，形成0-6岁一体化早 期教育模式。目前在中国300多个城市拥有1300多家亲子园和近500家幼儿园，累计为数百万家庭提供了早期教育指导与服务。

　　《金证券》记者注意到，招股书显示，红黄蓝幼儿园和学习游戏中心数量截至2014年12月31日为627家，截至2017年6月30日为1108家。2014年、2015年、2016年营收分别为6510万美元、8290万美元、1.08亿美元。2016年上半年营收4910万美元，2017上半年营收6430万美元，同比增长30.96%。2014和2015年，红黄蓝每年亏损130万美元，2016年净利润590万美元，扭亏为盈。2016年上半年净利润410万美元，2017年上半年净利润490万美元，同比增长19.5%。

　　最新出炉的红黄蓝财务数据引来众多网友围观。大家的第一反应是“幼儿园并没有传说中的那么赚钱嘛，从2016年来看，营收1亿多美元净利600万美元不到，红黄蓝的净利润率才5%出头”。有业内人士更指出，幼儿园是重资产型，运营成本也很高，营收中估计还有很大一部分是加盟费在支撑。

　　“幼儿园第一股”全年净利150万

　　红黄蓝并非孤例。2016年7月广东伟才教育科技股份有限公司(下称“伟才教育”)在新三板挂牌，公司主营业务是围绕加盟幼儿园，全方位为幼儿园提供包括幼儿园品牌输出及加盟、幼儿园运营支持等服务，被称之为“幼儿园第一股”。

　　8月初公司披露的中报显示，2017年上半年伟才教育实现营业收入2568.14万元，同比上升53.56%；净利润306.91万元，同比增长10026.16%，截至6月30日，资产总额为6203.01万元。公司当期毛利率为47.94%，比上年同期的36.23%增长了11.71百分点，主要包括公司业绩增长，主营业务加盟服务收费标准提高；加盟园所数量增加形成规模效应，从而降低相应的人工成本占比等。

　　半年净利润307万元，相比而言，公司去年财报更让人尴尬。2016年公司实现营业收入3785.81万元，同比上升74.43%；净利润153.0万元，同比下滑63.05%；基本每股收益0.08元。

　　《金证券》记者接触的南京教育界人士直言，民营幼教产业一直被外界光环化，认为收钱容易赚钱轻松，实际上整个行业渗透率、集中度均比较低，“红黄蓝做到了近500家，这个规模在行业内是相当大的，但由于前期投入高、经营成本也高，单店盈利规模都比较小，陷入增收不增利的困境。”

　　此外，在过去很长一点时间，中国教育行业被拒绝产业化和资本化，这导致幼教行业融资困难。至于直接上市，以往社会资本创办的民办学校只能获取“合理回报”而非真正意义上的利润，其“非营利法人”性质 成为IPO拦路虎。《金证券》记者注意到，近年零星的幼教资产插上资本翅膀，也是被A股上市公司收购注入。

　　登陆A股仍然路漫长

　　值得一提的是，今年9月1日新修订的《民办教育促进法》实施，其中一大亮点是，新民促法对民办学校实施分类管理，明确划分为营利性和非营利性两类。这也意味，盈利性民办学校可以在工商管理部门登记，按 照公司制度管理运营并合法合规地获取利润。在业内人士看来，新法将进一步为促进民办教育的资本运作奠定法律基础，将带动更多的资本进入教育行业投资，为整个民办教育行业的快速发展提供资本助力。

　　国金证券(600109,股吧)最新研报更指出，幼教行业是即将切实受益基本面红利的行业。2016年全面二孩政策的实际影响力度可能大于市场的预期。根据统计局数据，2016年新生儿数量增长为8%，但实际上，按照地域分布来看 ，个别省份新增人口增长远超8%。山东省出生率增长42%，天津市26%，上海市20%，北京市17%，内蒙古17%，湖北12%，而这些省市的幼儿园供应量或不能在短时间内以这个速率增长，故至2018-2019年（即2016年出生 的幼儿园需要入园的时间），入园竞争变激烈几乎是已定的局面，而届时新园老园招生更加顺利提价都是可以预期的情况了。

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