时代商学院分析师 郑琳
作为直接融资的重要组成部分，定向增发广受外界关注。定向增发，指企业以非公开发行即向特定投资者发行股票的方式来募集资金。
我国上市公司融资方式有多种，包括配股、公开增发、非公开发行（又称为“定向增发”或“定增”）、可转换公司债券、优先股、公司债券等，2019年，定向增发仍是融资绝对主力军。
那么定增融资为何如此重要？
其实，对上市公司来说，定向增发是主要的、便捷的融资方式。因为定增对上市公司的要求较少，包括盈利水平、利润分配和融资规模等要求都是不限制，但是如果做配股、公开增发或者发行债券，那么其对财务状况是有非常严格的指标要求。
在2017年证监会新修订的《上市公司非公开发行股票实施细则》中，要求非公开发行应当有利于减少关联交易、避免同业竞争、增强独立性；应当有利于提高资产质量、改善财务状况、增强持续盈利能力。
除了规定发行对象不得超过10人，按不低于发行底价的价格发行股票，发行股份12个月内（控股股东、实际控制权的投资者认购为36个月）不得转让，以及募资用途需符合国家产业政策、上市公司及其高管不得有违规行为条件外，没有其他发行条件，这表明定向增发并无盈利要求，即使是亏损企业也可申请发行。
2018年定增融资规模相比2016年和2017年的超万亿元的高点已大幅下滑，同时在国内经济下行压力不断加大的大背景下，2018年四季度开始，A股并购重组及定增监管的政策不断松绑，预示着并购重组市场渐趋理性规范，监管的重点将转向资本市场如何更好服务实体经济，更好满足上市公司合理融资需求上。
因此，2019年A股定增市场融资变化情况如何？哪些行业并购活动回暖较快？民营上市企业定增融资情况如何？
定增融资包括并购重组定增融资和非并购定增融资（非并购定增融资，是出于除并购重组外其他目的的定向增发融资活动），基于时代商学院已对并购重组融资事件进行了专题研究，因此，本报告以发行日为统计口径，统计2019年前三季度A股上市公司的非并购定增事件，以此来分析2019年前三季度A股上市公司非并购定增的融资情况，进一步探讨A股上市公司非并购定增直接融资问题。
研究主要结论如下：
今年前三季度，定增实施规模同比下跌超68%，定增市场持续低迷
头部效应显著，80%的市场资金集中在前五大省份
融资规模达百亿的城市仅北京和上海两座
前十大城市融资总额为928.46亿元，占融资总规模的87.26%
定增溢价常见，90%以上的非并购定增事件与项目融资有关
金融业和制造业分别位居定增规模和定增次数之首
股市低迷的市场环境下，企业业绩不达预期致资本承压，新项目融资需求难以满足
一、非并购定增市场融资概况：2019年前三季度，定增实施规模同比下跌超68%，定增市场持续低迷
10月15日，国际货币基金组织（英文缩写“IMF”）发布了最新一期《世界经济展望报告》，报告显示，贸易壁垒和地缘政治紧张局势的加剧，继续削弱了2019年全球经济市场走势，IMF将2019年全球经济增长预期下调至3%，这是自2018年全球金融危机以来的最慢增速。
当前，中国经济的主要矛盾还是内部结构性问题仍未得到根本改善，尤其是“僵尸企业”无法出清提高了企业融资成本，拖延了民营企业、中小企业融资难、融资贵问题的缓解，并传导至股权融资端。
据东方财富Choice数据，2019年前三季度，A股上市公司非并购定增实际募资金额1064.00亿元，较2018年前三季度同比下降68.42%，相比2017年前三季度下降56.21%；2019年前三季度，A股上市公司非并购定增事件实施51次，较2018年前三季度同比下降43.96%，相比2017年断崖式下降55.65%，市场整体仍较为低迷。
从今年各月度非并购定增融资情况来看，2019年1月、7月和9月非并购定增实施规模较高，分别达到390.41亿元、245.81亿元和149.98亿元。具体来看，1月和7月融资值较高主要由于当月出现百亿元规模以上的定增项目，如1月华夏银行（600015.SH）高达292.32亿元用于项目融资的定增；7月上海临港（600848.SH）161.06亿元同样用于项目融资；而9月虽未出现单笔达到百亿元规模的定增项目，但也有三笔定增项目不少于10亿元规模，如吉祥航空（603885.SH）20.91亿元、牧原股份（002714.SZ）49.77亿元、ST新梅（600732.SH）53.68亿元。
2019年2-6月，非并购定增融资市场较为平淡，但从三季度（7-9月）开始有所好转，融资活动持续活跃，发行次数和发行规模都有所提升。
2019年前三季度，非并购定增整体融资规模较小，融资项目主要集中在10亿元规模以下，占比66.67%。从融资规模分布情况来看，在5亿元以下的有16次，5亿-10亿元的有18次，10亿-20亿元的有8次，100亿元以上仅2次。
二、非并购定增分类市场概况
1．分省份：头部效应显著，80%的市场资金集中在前五大行政省份
统计显示，2019年前三季度，A股非并购定增主要集中在19个省份，其中融资规模排名前五的省份分别是上海、北京、天津、河南和广东，融资金额分别为340.22亿元、323.19亿元、81亿元、72.66亿元和54.31亿元，合计871.38亿元，占融资总额的81.90%。另外，安徽省虽未挺入前五行列，但融资规模达到54.16亿元，与位居第五的广东省仅差0.15亿元，融资潜力也不容小觑。
2018年度，非并购定增融资排名前五强的省份分别为北京（1220.47亿元）、江苏（565.31亿元）、天津（512.58亿元）、广东（440.21亿元）和浙江（178.51亿元），合计融资金额高达2917.08亿元，占全年融资总额的83.44%；其中，在2018年前三季度中，融资排名前五强的行政省份分别为北京（1161.44亿元）、江苏（565.31亿元）、天津（512.58亿元）、广东（402.61亿元）和浙江（175.45亿元），合计占全年融资总额的80.59%。
对比来看，首先，非并购定增融资市场的头部效应显著，市场资金有80%以上集中在前五大省份。其次，北京、天津和广东的融资需求较大，2018年度和2019年前三季度，这三个地区在前五大融资省份中均占据三席。
最后，2019年融资规模整体缩减，尽管上海市以340.22亿元的融资规模位居第一，但远不及2018年度北京地区融资规模的一半。
具体来看，2018年前三季度融资规模达百亿元的省份有6个，分别为北京、江苏、天津、广东、浙江和新疆，而2019年前三季度融资规模达百亿元的省份仅北京和上海。可见，各地融资规模均有不同程度的缩减。
2．分城市：融资规模达百亿的城市仅北京和上海两座
统计显示，2019年前三季度，A股非并购定增主要集中在34个城市，其中，前十大城市融资总额为928.46亿元，占融资总规模的87.26%。
融资规模排名前十的城市分别是上海市（340.22亿元）、北京市（323.19亿元）、天津市（81.00亿元）、南阳市（49.77亿元）、合肥市（44.58亿元）、惠州市（24.67亿元）、无锡市（18.42亿元）、安阳市（16.14亿元）、杭州市（15.24亿元）和烟台市（15.23亿元）。
2019年前三季度，全国TOP10城市非并购定增融资规模呈现出两极分化的趋势，除上海市和北京市融资规模达到300亿元以上外，排名第三的天津市融资规模不足百亿元，其余城市融资规模均不足50亿元，融资次数不超过5次。
2018年前三季度非并购定增融资规模超百亿元的城市主要有7个，分别是北京市（1161.44亿元）、天津市（512.58亿元）、苏州市（294.36亿元）、江门市（219.71亿元）、南京市（201.72亿元）、深圳市（177.70亿元）和乌鲁木齐市（119.73亿元）。
对比2018年前三季度数据可发现，上海市、苏州市和江门市的融资情况变化较大，这表明融资事件具有较大的不确定性，一线城市和二线城市差异并无明显不同。
3．分目的：定增溢价常见，90%以上的非并购定增事件与项目融资有关
定向增发的特点在于，大股东以及资金实力强的、风险承受能力较强的投资机构和个人可大量购买具有一定折价或溢价的股票，为上市公司提供资金。
定向增发一般有多种目的，这里主要分为三种情形：一种是资金实力强的投资机构或个人欲通过定向增发来购买股票，成为公司战略股东甚至是控股股东；一种是通过定向增发融资后去收购资产、借壳上市、资产置换；还有一种是通过定向增发来偿还银行贷款、补充流动资金。而非并购定增的主要目的更多是项目融资、补充流动性资金、偿还银行贷款。
数据显示，2019年前三季度共有51次非并购定增融资事件，其中，有28次非并购定增融资事件主要目的是为了企业项目融资，合计融资规模达到838.71亿元，而总体涉及项目融资的定增事件总共有47次，占全部融资事件的92.16%；另外，企业用于补充流动资金的有18次，偿还债务的有7次，员工持股计划的有2次。
增发价格相对于增发时的市场价格往往有着较高的折价。统计显示，2016年和2017年折价率分别为11.93%和7.67%。而和此前定增发行享受一定折价不同的是，2018年非并购定增市场开始出现大量的溢价，2018年前三季度溢价率达到7.03%。
2019年以来，溢价定增变得越来越常见，这也与定增市场环境变化有关。2019年前三季度，在51起非并购定增事件中，有41起事件出现溢价。非并购定增事件的平均溢价率高达58.52%，是2018年同期平均溢价率的6倍之多。
统计显示，溢价率排名前五的企业分别为上海临港（114.95%）、集友股份（61.36%）、迪安诊断（58.52%）、沃施股份（53.73%）和弘信电子（49.10%）。
溢价定增，对于发行公司来说需要底气，对于投资者来说，溢价定增有可能导致投资者出现较大亏损。随着定增市场的融资规模和融资次数的减少，资本市场的投资需求难以完全释放，因此项目前景较好的定增项目易出现较高的溢价率。
4．分行业：金融业和制造业是非并购融资的主力军
统计显示，2019年前三季度非并购定增事件前五大行业的融资规模，分别为金融业（292.32亿元）、房地产业（214.74亿元）、制造业（199.46亿元）、交通运输、仓储和邮政业（182.33亿元）、农林牧渔业（55.79亿元）。
2018年前三季度数据显示，排名前五大行业的非并购定增融资规模分别为金融业（1314.97亿元）、制造业（1128.68亿元）、信息传输、软件和信息技术服务业（535.64亿元）、电力、热力、燃气及水生产和供应业（122.80亿元）、交通运输、仓储和邮政业（117.20亿元）。
对比来看，首先，金融业和制造业是融资的主力军，2018年前三季度和2019年前三季度分别占融资总额的72.54%和46.23%。其中，金融业融资规模虽大，但是融资次数少，主要因为单个项目融资金额大，如2019年金融业的华夏银行（600015.SH）高达292.32亿元。而制造业的融资次数是最多的，如2018年前三季度有60起，2019年前三季度有30起，是融资次数达到最多的行业。
其次，2019年前三季度上市公司的非并购融资总共分布在11个行业大类中，总数比2018年少了1个行业。其中，2019年新增了房地产业、卫生和社会工作2个行业，减少了建筑业、科学研究和技术服务业、租赁和商务服务业这3个行业大类。
最后，从非并购定增融资规模增减来看，金融业由去年的1314.97亿元降至292.32亿元，同比下跌77.77%，制造业由去年的1128.68亿元降至199.46亿元，同比下跌82.33%，而信息传输、软件和信息技术服务业由2018年的535.64亿元降至39.08亿元，同比下跌92.70%，跌幅比例最大。但也有融资规模增加的行业，分别是农林牧渔业同比增长近9倍，水利、环境和公共设施管理业同比增长268.55%，交通运输、仓储和邮政业同比增长55.57%。
制造业投资是固定资产投资的重要组成部分，而制造业融资增速下滑与2019年整体经济形势下行有很大关系，同时也表现出企业对未来经济形势预期较为悲观，投资信心不足。
2019年9月，清华大学中国经济思想与实践研究院（英文缩写“ACCEPT”）发布了《2019年上半年中国宏观经济形势分析及其未来展望》报告，文中指出，2019年上半年，中国经济遭遇了较大的下行压力，第一季度、第二季度GDP增速分别降为6.4%和6.2%，相较于2018年同期分别下落0.4个和0.5个百分点。其中，制造业投资增速骤然下滑，前6个月同比增长仅为3.0%，较2018年同期下降3.8个百分点，较2018年全年下降6.5个百分点。由此可见，制造业的融资规模和融资次数双双回落与当前的经济形势有关。
三、非并购定增融资代表性案例分析：
在股市低迷的市场环境下，企业业绩不达预期致资本市场股价承压，很多企业新项目融资需求难以满足，但在非并购定增市场上依然存在一些有代表性的案例。
1．华夏银行（600015.SH）292.32亿元用于项目融资，补充一级资本——金融业
2019年银行股普遍低迷，作为全国第五家上市银行，华夏银行近年来业绩增速放缓，亟待补充资本。
2018年度报告期内，华夏银行实现营业收入722.27亿元，同比增长8.80%；利润总额267.83亿元，同比增长2.02%；归属于上市公司股东的净利润208.54亿元，同比增长5.22%；扣非净利润208.07亿元，同比增长5.42%。
华夏银行曾表示，随着公司各项业务的持续稳定发展和资产规模的逐步扩张，如果不能及时有效地通过外源性融资补充核心一级资本，本公司核心一级资本充足率将无法满足业务正常发展的需要。
2019年上半年，华夏银行不良贷款率为1.84%，较年初下降0.01个百分点；拨备覆盖率为144.83%，较年初下降13.76个百分点；资产充足率为14.11%，一级资本充足率为11.64%，核心一级资本充足率为8.92%。
据银保监会公布的数据，2019年二季度末，我国商业银行拨备覆盖率为190.61%，贷款拨备率为3.45%。此外，商业银行（不含外国银行分行）核心一级资本充足率为10.71%，一级资本充足率为11.40%，资本充足率为14.12%。对比之下，明显看出华夏银行资本承压不小。
通过本次定增，华夏银行的核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率将得到有效提升，以适应日趋严格的资本监管要求，同时增强该公司风险抵御能力，以应对国内外经济形势的不断变化和挑战，并支持该公司各项业务持续稳健发展，提升整体盈利能力。
2．牧原股份（002714.SZ）49.77亿元用于偿还债务和项目融资——农业
公开资料显示，牧原股份是一家以生猪的养殖与销售为主营业务的上市公司，主要产品为商品猪、仔猪和种猪。该公司本次定增募集资金有35亿元用于生猪产能扩张项目，15亿元用于偿还金融机构贷款及有息负债。
2018年，生猪市场低迷，生猪价格较2017年明显下降，单位利润降低，牧原股份盈利质量大幅下滑。报告期内，牧原股份实现营业总收入133.88亿元，同比增长33.32%；归属于上市公司股东的净利润5.20亿元，同比减少78.01%。
2019年上半年，生猪产能大幅降低导致猪价呈持续攀升走势。据农业部数据，2019年上半年，全国出栏肉猪平均价格为14.31元/公斤，比去年同期上升15.56%。从第二季度开始，牧原股份才步入盈利期。
近几年，牧原股份的负债率持续走高。2015-2018年以及2019年6月末，该公司的资产负债率（合并口径）分别为50.17%、56.22%、47.03%、54.07%和57.01%。
对于牧原股份来说，本次定增有两大重要利好。一是可以扩大该公司生猪养殖规模，提升其经营能力。目前，牧原股份正通过“公司自养”的方式快速扩大自身生猪养殖规模，但单纯依靠公司滚存利润和银行借款等方式来融资已经难以满足长期发展的资金需求。
通过本次募资投资生猪产能扩张项目，将进一步扩大公司的生猪养殖规模，在项目达产后，公司将获得良好的投资回报，带动公司经营业绩及整体效益的快速提升；通过偿还金融机构贷款及有息债务，将有效降低财务费用，提升盈利水平。
二是增强该公司的资金实力，优化财务结构，满足营运资金需求。与同行业上市公司相比，牧原股份的资产负债率水平偏高且有所增长，不仅带来了较大的财务费用负担，一定程度上制约了正处于业务快速扩张时期的业务发展。
3．亿纬锂能（300014.SZ）24.67亿元用于建设项目融资——新能源
储能动力锂离子电池能量密度高、循环寿命长、能够实现快速充放电，被广泛应用于新能源汽车及生产工具动力、新能源发电及电网配套储能、通信基站后备电源等领域。
亿纬锂能专注于研发及制造高端锂电池，主营业务分为锂原电池业务和锂离子电池业务两大板块。其中，锂原电池主要用于智能表计（电表、水表、燃气表等）、ETC收费系统、烟雾报警器等领域。
随着市场对储能动力锂电池需求的增加，该公司的业绩快速提升。报告期内，2018年度，亿纬锂能实现营业总收入43.51亿元，同比增长45.90%，实现归属于上市公司股东的净利润5.71亿元，同比增长41.57%。2019年上半年，亿纬锂能实现营业收入25.30亿元，同比增长34.30%；实现归属于上市公司股东的净利润5.01亿元，同比增长215.23%。在行业快速发展背景下，亿纬锂能需进一步扩大优质产能，增加市场份额，提升市场竞争力。
亿纬锂能拟将募集资金25亿元全部用于新项目，分别为19.1亿元用于“荆门亿纬创能储能动力锂离子电池项目”和5.8亿元用于“面向物联网应用的高性能锂离子电池项目”。
从短期来看，随着本次定增募集资金的投产使用，亿纬锂能通过降低单个产品的生产成本，助力该公司全面提升高端锂电池制造能力。
从中期来看，有利于优化公司财务结构，补充流动资金。2017年、2018年以及2019年6月末，该公司的资产负债率分别为57.15%、63.10%和47.05%。可见，2019年，通过定增筹集资金，该公司的财务结构明显得以改善。
从长期来看，借由新兴消费电子领域爆发式增长需求，亿纬锂能可快速做大做强自己的业务，提升市场竞争地位。面对强劲的市场竞争，众多中小生产企业纷纷退出了锂离子电池市场，行业集中度进一步提升，亿纬锂能加快产能建设，为实现跨越式发展创造了有利条件。
四、非并购定增融资规模前十名企业榜单
统计显示，2019年，融资规模排名前十的企业分别为华夏银行（292.32亿元）、上海临港（161.06亿元）、中远海控（77.03亿元）、东方航空（74.37亿元）、ST新梅（53.68亿元）、牧原股份（49.77亿元）、科大讯飞（28.65亿元）、亿纬锂能（24.67亿元）、吉祥航空（20.91亿元）和申能股份（19.75亿元）。
可见，排名前十位的企业融资规模相差14.80倍，融资规模同步缩减，并呈现两极分化的态势。
此外，房地产业及交通运输、仓储和邮政业分别占有2席和3席。
值得一提的是，排名前十的企业有6席位于上海，北京、广东、河南、安徽各有1席。
五、定增市场政策变化趋势：市场化债转股模式趋向成熟
1．2006年7月20日，证监会发布《关于基金投资非公开发行股票等流通受限证券有关问题的通知》：为保护基金份额持有人的相关利益，对基金投资购买非公开发行股票等流通受限证券的行为进行了一系列规范，如基金不得投资有锁定期但锁定期不明确的证券、货币市场基金和中短债基金不得投资流通受限证券、风险管理部门要对基金投资流通受限证券进行风险评估、基金管理公司董事会还应批准相关流动性风险处置预案等。
2．2007年9月17日，证监会发布了《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第25号——上市公司非公开发行股票预案和发行情况报告书》：为了规范上市公司非公开发行股票的信息披露行为，包括上市公司非公开发行股票预案和发行情况报告书的编制行为。
要求非公开发行股票预案应当包括非公开发行股票方案概要、董事会关于本次募集资金使用的可行性分析、董事会关于本次发行对公司影响的讨论与分析、其他有必要披露的事项。
要求发行情况报告书至少应当包括本次发行的基本情况、发行前后相关情况对比、保荐人关于本次发行过程和发行对象合规性的结论意见、发行人律师关于本次发行过程和发行对象合规性的结论意见、发行人全体董事的公开声明和备查文件。
3．2014年6月11日，证监会发布了《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第36号——创业板上市公司非公开发行股票预案和发行情况报告书》：为规范创业板上市公司非公开发行股票预案和发行情况报告书的编制行为，制定本准则。
4．2017年2月15日，证监会宣布对《上市公司非公开发行股票实施细则》部分条文进行了修订，明确上市公司申请非公开发行股票的，拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20％。上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的，本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月。定价基准日只能为本次非公开发行股票发行期的首日。
5．2018年11月2日，证监会官网发布了《证监会试点定向可转债并购支持上市公司发展》：上市公司在并购重组中定向发行可转换债券作为支付工具，有利于有效缓解上市公司现金压力及大股东股权稀释风险，丰富并购重组融资渠道。我会结合企业具体情况，积极推进以定向可转债作为并购重组交易支付工具的试点，支持包括民营控股上市公司在内的各类企业通过并购重组做优做强。下一步，我会将继续发挥市场机制作用，持续研究和顺应市场主体诉求，创造条件支持各类企业通过并购重组优化资源配置，实现高质量发展。
6．2018年12月，中央经济工作会议提出，宏观政策要强化逆周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，适时预调微调，稳定总需求；积极的财政政策要加力提效，实施更大规模的减税降费，较大幅度增加地方政府专项债券规模；稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕，改善货币政策传导机制，提高直接融资比重，解决好民营企业和小微企业融资难、融资贵问题。
7．2019年8月30日，上交所发布《非上市公司非公开发行可转换公司债券业务实施办法》：实施办法将非公开发行可转换债券发行主体范围由创新创业公司扩展至非上市公司，旨在扩大创新创业公司债券试点范围，支持非上市公司非公开发行可转换公司债券，不对转股价格及确定方式作出具体限定，支持发行人按照市场化原则合理确定转股价格，加强对民营企业的金融服务，是缓解民营企业、中小企业融资难、融资贵的重要举措，有利于拓宽企业融资渠道，降低企业融资成本。
六、全年非并购定增融资趋势分析:
1．定增实施规模同比下跌超68%，市场持续低迷
2019年前三季度，A股上市公司非并购定增总融资规模同比2018年前三季度下降68.42%，相比2017年前三季度下降56.21%；2019年前三季度，A股上市公司发布非并购定增实施51次，同比2018年前三季度下降43.96%，相比2017年断崖式下降55.65%，市场整体仍较为低迷。
从月度情况来看，2019年2-6月，非并购定增融资市场较为平淡，但从三季度（7-9月）开始有所好转，资金持续快速流出，发行次数和发行规模都有所提升。
但2019年前三季度，市场整体融资规模较小，主要集中在10亿元规模以下，占比66.67%。
总体来说，2019年前三季度的非并购定增融资总量依旧延续2018年的下滑态势，市场持续低迷。
2．金融业和制造业成为融资热门行业
统计显示，2019年前三季度非并购定增事件的前五大行业的融资规模，分别为金融业（292.32亿元）、房地产业（214.74亿元）、制造业（199.46亿元）、交通运输、仓储和邮政业（182.33亿元）、农、林、牧、渔业（55.79亿元）。
2019年前三季度，金融业和制造业是融资的主力军。其中，金融业融资规模虽大，但是融资次数少，主要因为单个项目融资金额大，而制造业是融资次数是最多的行业，2019年前三季度有30起。
2019年，制造业非并购定增的融资总规模分别为1128.68亿元和199.46亿元，同比下滑82.33%。制造业投资是固定资产投资的重要组成部分，而制造业融资增速下滑与2019年整体经济形势下行有很大关系，同时也表现出企业对未来经济形势预期较为悲观，投资信心不足。
3．制造业中的项目融资需求更为紧迫
对于上市公司来说，定向增发由于对盈利水平、利润分配和融资规模等条件要求较少，因此成为上市公司主要的直接融资方式。
2019年前三季度共有51次融资事件，其中，涉及项目融资的定增事件总共有47次，占比全部融资事件的92.16%。同时，溢价定增变得越来越常见。2019年前三季度，在51起非并购定增事件中，有41起事件出现溢价。非并购定增事件的平均溢价率高达58.52%，是2018年同期平均溢价率的6倍之多。
在制造业中，有28起非并购定增事件与项目融资有关，融资金额占制造业融资总额的90.37%，平均融资金额为13.89亿元，平均溢价率为13.44%。
制造业是我国国民经济的支柱性产业，2019年股市低迷，整体经济形势下行，相比其他融资需求，项目融资对于制造业企业来说更为重要。随着定增市场的融资规模和融资次数的减少，资本市场的投资需求难以完全释放，因此定增项目易出现较高的溢价率。
七、融资渠道建议
从融资规模来看，10亿元规模以下的非并购定增项目建议优先考虑。2019年前三季度的融资规模逐渐在缩小，百亿元规模以上的融资总共2起，有66.67%的融资事件集中在10亿元规模以下。在资本市场的投资规模总量有限的前提下，小规模的非并购定增事件更为普遍。
从行业投资角度来说，制造业的非并购定增融资事件多，投资机会也更多。从2019年前三季度的非并购定增融资情况看，制造业的融资事件多达30起，占比六成左右，在所有行业中排名第一。
对于企业融资来说，非并购定增目的聚焦在项目融资上则更为有利，手续相对简单快捷。但相比其他融资需求，项目融资也更为紧迫。
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