9月各地区黄金ETF流量　制图／孔钊

投资者总是喜欢买涨杀跌，近两周来金价下跌了，现在还是买入黄金交易所交易基金（ETF）的好时候吗？

今年以来，黄金ETF享受了自2003年开始出现在市面上后最美妙的时光之一。截至9月底，全球黄金ETF及类似产品净流入39亿美元，黄金总持仓量增加75.2吨，创下2808吨的历史新高。不过这种高光时刻正在遭受考验。金价从9月4日达到每盎司1546美元的高点后逐渐回落，到10月中旬已经到了1500美元整数关口以下。价格的回调，让前一段大举买入黄金ETF的投资者开始变得犹豫。虽然9月份全球ETF增持了75.2吨黄金，但比起8月份的122.6吨已经大幅减少。

现在就说ETF已经失速为时尚早，尤其是在持仓量创纪录的情况下更是如此。值得注意的是，目前黄金ETF与发生在2012年的高光时刻有一点不同。当时在全球ETF分布图中，北美的黄金ETF一枝独秀，现在欧洲黄金ETF快速崛起，逼近北美同行的份额，尤其是今年欧洲地区黄金ETF的规模增长占据全球流入的较大部分。欧洲的增长虽然已经走出主权债务危机的阴影，但尚未达到美国经济的水平，这使欧洲更容易受到冲击，也是欧洲人不断在其投资组合中增持黄金的原因。

目前北美地区的基金与欧洲地区的基金分别占据全球总持仓的52％和44％。相比之下，亚洲黄金ETF的规模虽然尚小，但9月份的流入增速却是全球最快的。由于ETF的全球分布正在越来越均衡，其抵御单一风险的能力也在增强。虽然全球利率的回升和美元走强令金价涨势受阻，但黄金ETF需求受到的影响也会相对较小。

事实上，虽然当前金价出现波动，但这是冲高回落的暂时调整。全球经济风险依然存在，国际货币基金组织10月中旬再度下调全球增长预测，该机构警告，今年全球经济增速将降至金融危机以来最低水平，中国、美国、欧元区和日本未来五年增速不会提高。此外，目前不少央行实行的负利率政策、中东的动荡、即将到来的英国“脱欧”和进入2020年美国大选的不确定性等，都可能引发衰退的担忧。

极低的利率也为黄金投资者提供了额外的动力，创纪录的低国债收益率令黄金的吸引力上升，在这种情况下，出于避险需求持有黄金比买入负收益债券要更好。现在全球有17万亿美元规模的负收益政府债务，黄金之所以有价值，是因为它与经济健康状况无关，还能继续发挥资产避风港的作用。

如果金价继续下跌，那么会有一部分在较低价格水平时建立仓位的黄金ETF投资者，为了预防金价进一步下跌，而选择获利了结。但对于更多人来说，出于对冲风险的需求，并不会在这个短暂的调整中调整仓位。

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