1、 关于实控人披露的瑕疵，实控人2人还是3人?股转系统披露和招股书披露不一致；
2、 专科及专科以下学历人员占87%的高新技术企业，核心研发人员收入偏低；
3、 销售费用占营收比例大幅低于同行业平均水平；
4、 毛利率、营业利润率、净利润率均远高于同行业平均水平；
5、 2019年上半年营收减少、利润增加；
6、 公司2018年为什么撤回IPO申请，弃主板奔创业板?
一、 关于实控人披露的瑕疵，实控人2人还是3人?
2012年9月7日，公司前身天津锐新昌轻合金股份有限公司股票挂牌“股份代办转让系统”(新三板前身)，证券代码430142。
招股书披露，公司总股本8271万股。国占昌、国佳、王静分别持有公司股份的比例44.2824%、20.1064%、1.3058%。
国占昌、王静为公司创始人。国占昌、王静系夫妻关系，国佳系国占昌、王静之女。
国占昌，1954 年 3 月出生，液压与连轧专业，大专学历，享受国务院特殊津贴专家。现任公司董事长兼总经理。
王静，1953 年 5 月出生，汉语言文学专业，大专学历。1974 年 7 月至 1982 年 7 月任天津市和平区荣文街中学教师；1982 年 7 月至 2007 年 5 月任中国市政工程华北设计研究院工程师；2007 年 12 月至今任公司董事。
国佳，1981 年 10 月出生，市场营销专业，本科学历。2008 年 3 月至 2013 年 9 月任公司总经理办公室助理；2013 年 9 月至 2017 年 5 月任公司董事兼销售工程师，2017 年 5 月至今任公司销售工程师。
查阅锐新昌2019年半年报，关于实控人，显示为“国占昌、国佳、王静”三人。而公司招股书(2019年5月24日申报的更新版)显示公司实际控制人只有“国占昌、国佳”父女俩。
(截图自公司发布在股转公司网站的2019年半年报)
(截图自招股书2019年5月24日报告的更新稿)
再翻阅公司2014年至今的半年报、年报，发现2014年年报至2017年年报及期间的半年报，公司披露的实际控制人均为国占昌、国佳父女俩。而自2018年半年报开始，2018年年报、2019年半年报，披露的实际控制人均为“国占昌、国佳、王静”3人。
王静虽然持股只有1.3%，但鉴于她系公司创始人、又自2007年开始一直担任董事至今，招股书只认定父女俩为实际控制人，不将王静这个创始人、董事、股东列为共同实际控制人，是否妥当，肯定会有争议。
也许，公司在股转系统2018年半年报、2018年年报、2019年半年报将王静也列为实际控制人之一，正反映了公司的真实状态。
二、专科及专科以下学历人员占87%的高新技术企业，核心研发人员收入偏低
公司主要从事工业精密铝合金部件的研发、生产和销售。公司产品种类多、用途广，具体可划分为电力电子设备散热器、汽车轻量化部件、自动化设备与医疗设备精密部件。
公司只有一个全资子公司，除天津母公司以外，江苏常熟还有一个全资子公司。员工就分布在天津、常熟两地。2018年末，公司员工总数481人。
招股书披露，公司核心技术的基础是铝合金挤压技术。在铝合金挤压技术的基础上，为满足客户更为多样化的产品需求以及高端制造业对于产品精度的苛刻要求，铝合金的深加工技术及规模化生产成为本行业的主要门槛之一。公司核心技术涵盖从铝合金挤压到后端深加工的各个环节，以及生产线的运营管理等多个方面，所有核心技术及相关专利均为自主研发取得。
招股书虽然没有重点强调自己是高新技术企业，但在保荐机构对发行人持续盈利能力的核查意见中，明确公司是“国家级高新技术企业”。
招股书(更新申报版第188页)披露了税收优惠政策，自2014年至2018年度，公司都是被评为高新技术企业，享受所得税15%的优惠税率。
截至 2018 年末，公司拥有研发人员 70 名，占发行人员工总数的 14.55%。公司研发人员主要从事产品加工工艺的设计和开发，以及工装模具的设计和制造。截至 2018 年末，公司拥有核心技术人员 10 名，分别为国占昌、班立新、刘建、胡建华、张双清、李强、刘江波、王旭、刘宝江、张永才，其中国占昌先生 为享受国务院特殊津贴技术专家。
在这481名员工中，初中以及以下学历员工为227人，占总人数的47.19%。中专、高中、初中及以下员工总数360人，占员工总数的74.84%。大专及大专以下学历的员工总数为422人，占员工总数的87.73%。
(截图自公司在股转系统公布的2019年半年报)
公司在股转系统公布的2019年半年报，对员工学历披露更详细一些。根据此半年报知悉，2018年底，公司博士学历的人员为0，硕士学历的只有2人，本科57人。由此推论，即使把57名本科生、2名硕士生全部算为研发人员，仍然只有59人，至少有11名研发人员是专科或专科以下学历。
招股书披露，2018年末，既是高管又是核心技术人员的有国占昌、班立新、刘建等3人，除了国占昌这位董事长、总经理兼核心技术人员2018年年薪36.07万元以外，董事、副总经理班立新23.47万元，副总经理刘建22.85万元。
没有担任高管但担任中层管理职务的6名核心技术人员的年薪就更低了，2018年年薪最高的张双清(新产品研发部副部长)，14万元，最低的张永才(产品研发部技术员)10.68万元，平均年薪12.57万元，月薪刚好1万元/月。如果扣掉个税、社保，每月拿到手的就没有多少钱了。
作为天津、常熟两地，公司高管又是核心技术人员，税前月薪不到2万元，算是偏低的。中层管理人员兼核心技术人员，税前月薪1万元，也是偏低的。如果扣掉个税、社保、公积金，这些核心技术人员每月拿到手里的工资就更少了。
虽然说，学历、工资高低不能与技术、研发能力高低直接划等号，但还是有很大关系的。低工资、低学历的研发人员与高科技公司毕竟不协调，这样的高科技公司科技含量也可想而知。
另外值得关注的是，公司董事、副总兼财务总监王哲，2018年度年薪才16.53万元。看招股书披露的王哲简历，王哲2008年8月开始在公司任职，2017年1月开始至今任公司董事兼财务总监，2017年5月又增一职务为公司副总经理，2018年是完整的任职。
三、 销售费用占营收比例大幅低于同行业平均水平
报告期内，公司与可比公司销售费用占营业收入比重如下：
2016年、2017年、2018年，公司销售费用占营业收入比重分别为1.82%、1.89%、1.79%，而行业平均水平分别为3.34%、3.04%、2.79%，相差较大。
四、毛利率、营业利润率、净利润率均远高于行业平均水平
2016年、2017年、2018年，公司毛利率分别为38.38%、36.31%、35.06%，而行业平均毛利率分别为29.09%、22.67%、23.80%，锐新昌比行业平均毛利率分别高9个百分点、13个百分点、11个百分点，差距甚大。
公司营业利润率、净利润率也远远高于行业平均水平。特别是2017年、2018年，锐新昌的营业利润率分别是行业平均利润率的297%、242%，净利润率分别是行业平均利润率的311%、242%。
五、2019年上半年营收减少、利润增加
根据公司在股转系统发布的2019年半年报，公司出现了营收和利润反向而行的异常情形。2019年上半年，公司营业收入实现1.536亿元，同比下降12.57%。然而，归母净利润、扣非归母净利润反而分别增长了8.32%、8.33%。毛利率也增加了5个百分点。
对这样的异常情况，公司半年报解释是公司调整产品结构的原因。
对于营业收入下降的趋势，公司早在2018年第四季度就出现了。2018年第四季度比第三季度下降370万元。而根据招股书解释，第四季度通常是一年中营业收入最高的季度。
招股书披露，公司业务不存在明显的周期性或季节性。本行业产品应用主要集中在工业领域，受到春节因素影响，销售通常在第一季度低于全年平均水平，第二、第三季度恢复到正常的水平。第四季度通常是下游客户自身业绩考核以及客户春节前 提前备货的时期，因此收入规模通常会比其他季度高。
招股书解释2018 年第四季度收入较第三季度有所下滑，主要因为下游新能源汽车行业补贴退坡，相关产业链上的客户资金状况紧张，公司主动收缩和调整了新能源汽车铝合金结构件产品的业务订单，以避免发生大规模的坏账风险。
六、公司2018年为什么撤回IPO申请，弃主板奔创业板?
锐新昌的IPO申报之路可谓一波三折，还三改其名。
公司前身锐新有限成立于2004 年 11 月， 2007 年 12 月 28 日整体变更为股份公司，公司名称变更为天津锐新电子热传技术股份有限公司。2011 年 5 月 5 日，公司名称变更为“天津锐新昌轻合金股份有限公司”。2012年9月7日，公司股票挂牌“股份代办转让系统”(新三板前身)，证券代码430142。
2017年8月31日，公司申报IPO，彼时选择上交所主板上市，保荐机构为国信证券。2017 年 9 月 7 日取得了证监会的《受理通知书》。2017 年 11 月 7 日，公司名称变更为为“天津锐新昌科技股份有限公司。因国信证券保荐业务及财务顾问业务涉嫌违反证券法律法规，证监会决定对国信证券进行立案调查。根据《发行监管问答—首次公开发行股票申请审核过程中有关中止审查等事项的要求(2017年12月7日)》第三条的要求，公司与国信证券于2018年2月1日向证监会提出中止审查申请，并于2018年2月27日取得了《中止审查通知书》。2018年8月6日，公司公告称已收到证监会恢复审查通知书。
然而，恢复审查一个月后的2018 年 9 月 10 日，公司董事会决议申请撤回上市申报材料，公告的原因为“公司调整上市计划”。2018年10月9日，公司公告称已收到证监会《行政许可申请终止审查通知书》。
2018年10月31日，公司公告称已于近日向天津证监局提交了IPO辅导备案登记材料。2018年12月18日，再次申报IPO，只是这次改变目的地为创业板。
对于锐新昌2018年9月为什么要撤回IPO申请，证监会2019年5月10日公布的反馈意见，第一个问题就询问了。要公司说明前次申报擅回的原因。
公司招股书并没有直接回答证监会反馈意见的第一个问题。真实原因可能在当时的审核形势及公司2017年度的业绩上。
2018年9月，发审委还是第十七届发审委，这一届发审委被业界评为史上最严格的发审委，否决率相当高。而且市场传言这届发审委掌握的一个潜规则就是最近一年净利润主板不低于8000万元、创业板不低于5000万元。从实际情况分析，低于这个潜规则标准的公司，被否决的比例确实很高。
再看公司业绩，2016年度、2017年度扣非归母净利润分别为4554万元、4618万元，远低于上海主板最近一年8000万元的标准。
撤回申请，改奔创业板，再在2018年千方百计把净利润弄到5000万元以上，能提高过会的成功率，想得挺美！
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