文 | 虎猫
编 | 小白
去年12月以来，两市行情再现，上证指数企稳3000点，创业板一路飙升，创下19个月新高，交投活跃度明显提升。
眼见场子热了，各路游资活跃了起来。风云君最近注意到今年新上市的海能实业（300787.SZ），在走出9日7涨停的妖股气势后股价一度破百，然而紧接着的是3个连续跌停板。
而这一切，看起来都是在2019年12月20日到2020年1月10日的20天之内完成的。是因为公司出现利空？还是其他原因导致？请看下文分析。
一、做的是电子配件生意
（一）主要产品及销售额
海能实业从事电子信号传输适配产品等电子产品的定制化生产，属于消费电子行业。
产品主要分为三大类：线束类、信号适配类和其他消费电子类，三类产品的销售额在近四年均保持稳步增长。
线束类和信号适配器是公司的主要产品，2018年，公司销售线束类产品占总收入的41.9%，销售信号适配器占总收入的39%。
具体来看，线束类产品包括USB、USB Type-C、DVI、网线等，这类产品大家生活中都会接触到，用于电子产品之间传输信号或电磁能量，其核心技术在于芯片。
（线束类产品）
其中，以移动终端设备连接产品增长较快，主要是由于Type -C连接器和连接线的增长导致；而音视频信号传输连接器呈负增长。
（来源：Bishop & Associates，东方财富证券研究所）
但是从全球连接器市场来看，2018年下半年起，增速已经明显放缓。
信号适配器包括信号转换器、信号切换器、信号分配器等，用于音视频信号转换、远距离传输等。
（信号适配器）
其他消费类电子产品包括移动电源、车充、智能手环和智能手表。2017年，深圳街电科技有限公司成为公司的第五大客户，公司向其提供充电宝等产品。
从销量来看，2016-2018年，线束类产品销量几乎没有增长；信号适配器销量上涨44%，其他消费电子产品销量增涨136%。
公司采用以销定产的方式，产量与销量基本匹配。
（二）生产模式、供应商和客户
公司生产所需的原材料包括铜材、胶料、芯片、电子元器件、PCB等，其中，电子元器件和芯片以进口为主。
电子元器件主要由JAE HK提供，该公司是日本航空电子工业株式会社（JAE Japan）旗下子公司，JAE Japan是全球十大连接器厂商之一，公司自2013年起向其采购精密连接器。
除了JAE HK，公司使用的芯片通过世平国际、香港三林科技等代理商从海外进口；铜材、胶料则由国内公司提供。
公司没有自营品牌，业务模式以ODM为主，另有少部分OEM业务。
ODM模式下，销往客户的产品无须经过再组装或加工，可作为终端产品直接销售给最终消费者。
而OEM模式下，公司产品作为整机的组成部分出售，客户需要再次进行组装销售给下游。
两种业务模式占比和毛利率情况如下：
ODM是主要业务模式，近三年销售占比80%以上，而且毛利率略高于OEM。在上图中客户类型一栏，分别对应ODM和OEM模式的客户是零售客户和系统客户。
可以看到，与行业巨头立讯精密专门服务于品牌商不同，海能实业的产品大部分卖给零售商。
那么公司的客户具体都有谁？
JAE HK是2018年公司的第一大客户，主要向公司采购Type-C类数据线产品，值得注意的是，它也是公司第一大供应商。
其他客户包括Belkin（美国市场IT配件品牌商）、StarTech.com（美国的计算机配件产品品牌）等，前五大客户合计占比35.4%。
公司产品主要出口至海外，包括美国、加拿大、英国、德国、日本等海外市场。2016-2018年，境外销售比重分别达到90.4%、84.6%和90.1%。
二、上市不足半年，财务状况目前尚可
海能实业于2019年8月正式登陆A股，上市时间未满半年，接下来简单看看其财务状况。
上市前三年销售收入稳步上升，增速有所放缓，上市之后，2019年三季度的营收同比下降。熟悉股市的朋友知道，这属于“正常”现象。
2015年至2019年Q3，公司合计赚取净利润3.76亿元，经营性现金流净流入4.15亿，超过了净利润总额。
过去几年中，公司的回款情况都是相当不错的，净现比均超过1。
应收票据和应收账款期末余额随着营收规模扩大而上升，除2016年外，应收项目的增速和营业收入增速的变动基本能保持一致。
2016-2018年，账龄一年以内的应收账款占比分别为91.1%、94%和94.5%，公司也表示没有为扩大销量而放宽信用政策。
存货方面，公司的存货包括原材料、在产品、半成品、库存商品等等。
由于消费电子产品更新迭代较快，卖不出去的商品很容易因不匹配新产品而滞销，因此公司对存货的把控较严格，1年以内的存货占比90%以上。
存货的账面价值近三年来增长有限，而营收不断扩大，因此存货周转率持续提高。
三、上市不久即成为资金炒作对象
2019年8月15日，海能实业正式上市交易，发行价格为27.33元，作为新股连续涨停7个交易日。
随后，股价迎来了一段时间的调整，8月26日至12月17日，下跌24.7%，区间振幅36%，交投依旧较活跃。
（一）股东户数异动
新股上市后，由于打新赚钱的投资者会选择落袋为安，股东户数在一个月内往往会大幅降低。
随后一段时间股东户数保持相对稳定，因为短时间内基本面不会发生较大改变。
海能股份也不例外，8月15日至9月30日期间，股东户数减少了55.4%。
然而，在上市四个月后，该股股东户数却再次发生锐减。
2019年12月10日至20日，短短10天时间，公司的股东户数从19255户下降至14977户，同时股价出现小幅上涨。
而12月20日又恰好是大涨的起点，一切似乎过于巧合，推测有市场主力自10日起吸筹，导致筹码集中度提高，然后推动股价上涨。
风云君将公司股东户数变动与同期上市的几只新股比较，更显异常。
下图中唐源电气的上市日期为2019年8月28日，小熊电器8月23日上市交易，科瑞技术上市时间稍早，为7月26日。
请注意12月份，另外三只股票的股东户数变化有波动但未出现明显趋势。只有海能实业自12月10日起出现户数大幅下降的趋势。
接下来分析股价变动。
（二）大涨后现连续跌停
自12月20日起，海能实业出现了9个交易日7涨停的盛况，股价从2019年12月17日的52.5元涨至2020年1月2日的103.72元（均为收盘价），几近翻倍。
从股价走势看，上涨过程的波动相当大，大阳线中夹杂着代表猛烈回调的大阴线，假如小散因股票涨停而追高，第二天可能会遭遇当头一棒。
随后，自1月3日起，连续三个交易日跌停，截至1月10日，股价回到了73.56元。
对应的股东户数变化图，1月10日，股东户数又突然重回2万户以上，意味着主力已经有明显的出货动作。
这割韭菜的手法可谓老道又毒辣，我们观察龙虎榜的变化，看看是哪些营业部在砸盘卖出？
风云君整理了1月 3日、6日和7日连续三天的龙虎榜数据。
首创证券宁波河清北路占据卖一席位，三个交易日卖出7992万；卖二是九州证券浙江分公司，卖出7391万；海通证券宁波中山东路、五矿证券宁波慈溪新城大道北路分别卖出6076万和4041万。
卖方前五大营业部一共卖出2.9亿元，占总成交额的11.5%，除了长江证券东营北一路外，其他四家营业部均地处浙江。
中国银河证券南京洪武路作为买一营业部，买入4341万；买二的九州证券浙江分公司和买五海通证券宁波中山东路均同时出现在了卖方，分别买入3290万和1961万。
买方前五大营业部一共买入1.48亿元，仅为卖方前五合计卖出的一半左右，占总成交额5.85%，双方力量悬殊。
（三）协同营业部
这几家营业部有什么特殊之处呢？
风云君注意到，上图中卖方有几家营业部在上涨过程中曾反复出现在海能实业的龙虎榜中。
首先看看卖一营业部首创证券宁波河清北路，其首次出现在公司龙虎榜是行情刚启动之时，12月20日和23日净买入3981万元。
隔天（12月24日）就卖出4359万，占当日成交额的7%，当日该股相应出现了较大幅度波动。
12月27日和30日均为净买入，1月6日和7日大幅卖出，疑似清仓。
该营业部过去三个月共上榜33次，一般活跃，除海能实业外，还出现在名臣健康、钧达股份和博通股份的龙虎榜上。
位于卖三席位的海通证券宁波中山东路，则从出现在榜单起就一直疯狂套现，在海能实业龙虎榜出现过5次，净卖出6278万元。
这个营业部并非活跃游资，过去三个月仅上榜10次，上榜的股票是海能实业和博通股份。
九州证券浙江分公司有4日在公司龙虎榜现身，与海通证券宁波中山东路相似，存在同一天大额买入和卖出的情况，但主要以出货为主，4交易日净卖出5410万元。
同样，九州证券浙江分公司也不活跃，过去三个月合计上榜16次，除公司外还出现在名臣健康、钧达股份和航天通信的龙虎榜上。
名臣健康、钧达股份和博通股份是否看起来眼熟？
没错，这几家营业部可能作为协同营业部，合伙炒作这几只股票。
2019年10月10日至2020年1月10日，同时出现在上述股票的营业部还有以下几家，均地处江浙一带。
下表是近三个月它们分别在4只股票龙虎榜的出现次数：
这5家营业部重点炒作了这4只股票，极少上其他股票的龙虎榜，协同效应明显。
这4只股票在二级市场上有什么特点呢？
截至2019年10月8日收盘，海能实业的流通市值为10.8亿，博通股份16.5亿，钧达股份6.06亿，名臣健康6.3亿，均属于超小市值股票，易被资金撬动。
2020年1月7日、2019年10月31日、11月19日，海能股份、名臣健康、钧达股份的换手率均超过了40%，结合反复多次出现的营业部，可以判断有相同的资金力量在其中倒买倒卖，营造交易活跃的现象。
从走势来看，都在没有明显利好或利空的情况下大涨大跌。
下图是博通股份股价走势图，可以看到2019年11月25日和2020年1月10日均是连续涨停后跌停。
巧合的是，在该股1月10日龙虎榜卖出前五榜单上，海通证券宁波中山东路以卖出2627.8万元位于卖二席位，占当日总成交额的6.3%，是当日跌停的有力推手。
该营业部在11月15日和21日合计净买入博通股份2004万元。
钧达股份和名臣健康的协同营业部除了上表所列还有另外几家，以后有机会再分析。
下图是名臣健康在2019年5月至11月12日的股价图。
当一只股票沦为游资炒作标的时，从基本面出发的估值可能短时失效，而遇到文中这样的凶狠游资，不要怀疑其割韭菜的动机和行动力，走才是上计。
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