1、 你以为你知道
我17年11月破产，没房没车没存款，一元钱的公交车坐不起自己骑免费的小黄车，滴滴拼车也坐不起，去火车站的五公里拖着箱子走过去，出差都是绿皮车到家已经晚上十二点，还因为家人选择打出租车而我坚持坐公交争吵，他们都以为是我抠，其实是我没钱了，但我从没告诉他们这些。一时的穷，忍一忍就过去了。最艰难的时候我也始终坚持学习，睡不着的时候就看更多的书，思考和记录。
当时我的拖鞋被我穿的全裂开了，我又不想买新的，隔壁宿舍的同事看到了就把他一双因为买小了不能穿的拖鞋给我了，我试了一下也小，一直磨脚，没办法勉强穿着，一不留神都两年了，全被我撑大了。
我讲这些是想告诉大家破产真的很痛苦，大家不要破产，聪敏的人都是吃别人的堑，长自己的智，我就不行只能把苦水咽肚子里面，争取做到举一反三就好了。
正是因为有这段经历，我不想再破产，也不想别人因为我破产，所以我很少直接建议别人的股票操作，也把风险看的极重。做股票嘛，经常听到故事，有的人连续几年年年翻倍，有的人一只股票毁掉十年积累，在我看来都是鬼故事。
不担心贫困，却始终忧虑自己的能力不足。在塔勒布的《黑天鹅》中讲了一个有趣的案例，说的是一个期货交易员一年赚100万美元，一个牙医一年赚20万美元，哪个更富裕？作者认为牙医更富有，因为可预见的未来牙医的收益确定性很高，生活无忧，交易员的收入很可能在某一年为0，甚至把自己积累的财富清零，只要这个时间足够长。
破产也是生命的财富，心随境转，看当事人怎么理解。比如我知道自己无法预测市场价格的变化，并且其他人也无法预测，但是他们自己却不知道或者不相信，找出各种理由去支持自己的行为，他们不知道自己承担怎样的风险，风险的后果是什么，他们只是知道这个事情，却无法理解其中的含义。当交易的灰犀牛，不是黑天鹅，把他们撞倒的时候去反思，或者抱怨时运不济都悔之晚矣。
塔勒布把这种事情叫做"轧路机前捡硬币"，把自己暴露在极少发生而具有重大影响力的事件前面，却睡的像个婴儿一样，浑然不知。
2、 知道只是开始
我有个朋友是职业做投资的，和我交流，问我做不做两融，我说不做，又补充特殊情况我会融资做多，但是永远不会做空，期权除了对冲风险外绝不会用，原因是做空和期权本身是对交易价格的预测，关键是做了时间的敌人，我们做投资原本依靠的是时间的复利，是时间的朋友，把价格的变化聚焦在特定的时间内，这个时间的范围越小其风险聚焦越大。
我一直持有中国平安，也多次谈论中国平安的投资价值，然后就有很多朋友和我讲，你既然看好平安，怎么不融资做多，就好像说''哎，大富翁，我听说你喜欢吃肉夹馍，你怎么不把店里的肉夹馍全部买下吃掉啊"一样的无聊。
还有朋友问我，中国平安的价格现在不便宜了呀，你现在买三年的预期收益率有100%吗？我说我不知道，我只知道我持有三年的复合收益率不会低于20%，也就是说三年收益在70%偏上，具体多少我就不知道了。然后我说我做投资只看下限，把风险点看完，剩下就是收益了，中国平安未来三年我认为营运资产回报率不会低于20%，只要我的判断正确，我就认为自己对了，就去买，至于三年后我的收益率真不知道，有可能我的收益率是0，因为股价是多少我并不知道。有可能未来三年中国平安的营运资产回报率始终保持20%以上，但是股价腰斩。
我讲自己不根据预测投资，朋友说你说营运资产回报率不低于20%就是预测，哈哈。我再重申自己的观点，安全投资的最大敌人是预测。什么是预测呢？我现在说明天早上太阳将会从东方升起，这是预判，大概率是可靠的，除非太阳从西边升起来了否则我都会正确。但是我说明天早上太阳七点十五分23秒从东边升起来，那我失败的可能性就很大，这是预测。预判是做正确的事情，是基于事实分析的判断，预测是做自以为正确的事情，是根据主观的感觉做出预言，两者的区别在于侧重点不同。匈牙利数学家 费波纳科利·切雅斯说""数字（数据）不能说明一切，但是一切都需要数字来证明。"我们做投资怎么做到物我、他我的区别，是一个长期的修炼，我在我的历史文章《从庄子的《逍遥游》看股票投资"无剑无我"的终极心态》有过具体的论述。预判是一个趋势，方向，范围的划定，预测是一个点的论断。
股票贵不贵是根据现在和未来的比较，价值和价格的比较，因为是历史新高，所以贵；因为自己已经赚了很多，所以贵；因为买入成本低，所以拿得住，因为买入成本高，所以忐忑；因为股价86了，所以比股价20元的中国太平更便宜，因为中国平安的盈利盘太多所以不能买，因为最近一个季度的增速下滑所以不能买等等，对于此类语言我只能装小白，以"我是赌徒，买定离手，盈亏自负"委婉结束交流。
投资是一件很辛苦的事情，我在文章《120小时，56份研报，三年的财务报表，我找到了连锁药店的秘密》讲过自己为了写这篇文章花了至少120小时，按照8小时的持续工作，也需要十五个工作日，做了大量的工作最后发现不是一个好的买入点，放弃。最后在互联网大健康领域又研究了阿里巴巴和平安好医生，仅仅平安好医生的招股说明书就有44万字，算下来我研究这个行业阅读量应该在200万字偏上，时间在300小时左右，按照每天八小时，一周五天，就是7.5个月。
很多人不愿意下功夫研究，"因为工作繁忙，实在无法喜新厌旧，你给推荐可以长期持有的公司吧"，我说那就长江电力吧，对方质疑这个公司收益率好像不怎么样，我就说中国平安吧，对方又质疑这个公司好像不便宜了，最近应该有调整，我说你怎么判断不便宜了，又说不上话，说自己感觉，还有的朋友问我，"老师，你什么时候开个课，我想跟你学投资"，我说我没时间啊，我的研究成果都在微信公众号上面，你看不懂问我，对方说"好的"，然后几个月后又来让我教投资，我问微信公众号的文章你看了吗？回答：没有。
正如格伦.格林伯格谈到价值投资无法普及的原因时说的：认真研究需要花费大量时间，并且很少能够得出大量买入的清晰结论。翻阅许多公司的资料后，最终只是发现大部分公司即无过人之处，又没有被大幅低估，这是件相当乏味的事。而同样乏味的，还有在很长一段时间里一直持有一家好公司的股票，即使股价表现很好，但大部分时间我们仍然感觉股价停滞不前甚至将要下跌。
价值投资很简单，却并不容易，难就难在了三点：具体公司的理解；纸上谈兵却不肯付诸实施的惰性；理性无法约束自己的行为，言行不合。
3、 投资没有回撤
最后和大家聊聊投资中市值回撤的问题。首先明确一下，回撤指的是价格下跌形成的股票市值减少的现象，那么这是一种单纯股价的变化，不涉及价值的变迁，那么问题就变成了怎么操作去阻止价格波动造成自己总市值减少。操作就是买和卖，减少回撤就是卖。这个问题可以进一步精简为怎么根据价格未来的变化去卖出股票让自己的利益最大化。
我们知道在投资中卖出标准是股票背后的公司变得不再优秀，前景不再明朗，盈利不再稳定，或者股价已经严重严重过高。而关于股价变化本质上是不可预期的，比如汤臣倍健在19年年底商誉爆雷，投资的项目盈利能力大大缩水，但是股价竟然涨停，这个时候很多人去谈论逆向投资没有任何意义，事实就是公司出问题了，怎么看都是利空，就算逆向投资也得等公司股价因为负面事件下跌较深，自己介入吧。
反过来看，中国平安2019年三季度盈利1295亿，同比增加63.19%，无数投资人预期中国平安90一下再也看不见了，马上要腾飞，却不料股价原地踏步到现在，一直半死不活，连88都上不到。
请问怎么预测股价？如果不能预测，怎么根据股价的变化去卖。如果做不到，控制回撤本身就是一个伪命题，那么不管答案如何精彩都是0分。所谓"控制回撤"，只不过是一种自我心理安慰，自欺欺人罢了。同理，所谓的落袋为安也一样，是一种心理现象。
股票下跌怎么办？本杰明.格雷厄姆的市场先生寓言讲的非常透彻：
"投资者可以试着将股票市场的波动当作是你身边有一位和善可亲的人，他的名字叫"市场先生"。他是你的生意合伙人，每天从不缺席地出现在你的身边，不时会报出一个价格：要么是想买下你手中的股份，要么想把他自己的股份卖给你。
即使你们所共同拥有的生意很稳定，市场先生每天还是会固定地给出不同的报价。遗憾的是，这个可怜的家伙有个毛病，那就是情绪很不稳定。
当他高兴时，往往只会看到影响生意的利好因素。此时，他会给出一个很高的报价，因为他害怕你会把他手中的股份买走而剥夺他即将到手的收入。当他沮丧时，在他的眼里——无论是生意还是整个世界——都会变得暗淡无光，看不到任何希望。这时他就会给出一个非常低的报价，因为他害怕你会把手中的股份卖给他。
市场先生还有一个很可爱的特点：他不在乎被冷落。如果今天他提出的报价不被接受，第二天他会重新上门给出一个新的报价。是否与市场先生进行交易，选择权完全在你的手中。基于此，我们可以说他的行为举止越是焦躁不安，对你就越是有利。"
很多人用后视镜的眼光分析问题，如果我能在某个高点卖出，现在买进多好呀，我也是价值投资。有的懊丧，我要是在某个低点买进就好了，本质上都是期待自己可以预测股价？你能吗？这是贪婪，也是幼稚，接受我们不能改变的，改变我们可以努力的，才是一个成熟投资人应该做的事情，巴菲特曾经讲过"放弃一个我无法了解和认识的机会，并不会让我感到烦恼——尽管其他人可能已经对此进行了深入的分析，并已经取得了良好的回报。"这应该引起我们的慎重思考。
最后谈一下在A股做价值投资的问题，正是因为A股的股价波动较大，投资人不够理性，这部分投资人组成的市场先生才会更频繁以疯狂的价格价格从我们手中买走他想要的股票，把珍贵的股票以不可思议的低价卖给我们。我们要去利用市场先生的钱袋子，而不是依靠它的脑袋，我们可以赚的更多。
越是投机盛行的市场，越是适合价值投资。
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