帝哥曾经用成长股模型去筛选股票，当时无论条件多么苛刻，附加条件多少，除非跑出来没有数据，但凡有数据，就有两只股票肯定在，一只是茅台，一只是苏泊尔。

苏泊尔是以炊具产业和小家电产业为主导的综合家居用品公司，成立于1994年，并于2004年在深交所上市。市场份额在中国炊具行业位居第一位，小家电行业稳居第二。

 

1994-2007年苏泊尔利用国营百货渠道僵化、新的压力锅安全标准出台等有利时机，产品特性主打安全性，通过新的经销商渠道进军商超、搭建深度分销体系，超越老牌双喜,成为新“锅王”。

2007-2014年，由于苏泊尔面临资金压力和技术瓶颈，苏氏家族放弃控股权，于2007年引入大股东SEB。SEB是全球小家电及炊具龙头。带动苏泊尔发展

2014-至今，苏泊尔2014年布局环境电器，2017 年收购WMF运营权，布局高端市场。通过大众品牌+高端品牌的矩阵组合去获取市场增长。产品矩阵：炊具、厨房小家电、厨卫电器和环境电器。

 

苏泊尔ROE从2010年17.75%.上升至2018年28.27%，盈利能力持续提升，且远高于同行。即使不考虑新宝代工占比较高导致收入结构不同，与内销为主的九阳相比较，苏泊尔的盈利能力依然突出。

 

2018 年美国小家电零售总额250亿美元，与我国相差不多。但是考虑到美国人口不足我国1/4， 我国小家电依然有较大提升空间，2023年我国小家电整体市场规模将达到323亿美元，5年复合增速5.3%。其中食物料理/烹饪电器/家居环境/个人护理将分别达到61/124/184/40亿美元，复合增速4.6%/3.2%/4.9%/7.2%.

 

美的、苏泊尔、九阳是小家电市场的三大龙头。统计了17个核心品类三家公司的市占率及排名情况，在最具消费能力的一二线城市线下渠道中，三家公司基本占据前三名的位置，有12个品类合计市占率超过80%。

 

公司2015年开始发力厨房大家电领域，差异化定价借助线上渠道红利抢占份额，以燃气灶为例，公司自发力燃气灶以来，市占率从2014年2.06%。上升至2018年18.57%， 成为电商渠道市占率第一的品牌。均价方面，定价低于美的等大众品牌。

估值：维持2019/20e EPS预测2.35元/2.77元。维持跑赢行业评级和91.43元目标价，对应39倍2019年市盈率和33倍2020年市盈率，较当前股价有21%的上行空间。

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