收到一个问题：

 

市场普遍预期中国恒大这种高分红（5%～10%，曾经14%～18%）的“差生意”，持续不了多少年。预期那些分红收益率相当低（1%～4%）的“好生意”能持续很多年。

其实，你对好生意的预期越高，它的市盈率就越高，分红就越微不足道，再投资就越鸡肋。反而你预期的难以持续的“差生意”，因为股价长期被低估，分红再投资的威力十分强大。

在不可持续的市场预期下，中国恒大的每股分红从2012年度的0.18港元到2018年度的1.58港元。我前些年的投资收益还不错，分红再投资的长期贡献突出。波段也不能说没做，有时会靠小仓位看涨期权做过波段。

中国这些年最好的行业是什么？白酒会是热门之选，你看贵州茅台，2012年的净利润150亿左右，后来经历那么大波折，2019年的净利润都超过400亿了。

然而很多人不知道或者不愿承认的是，这些年中国最好的行业其实是房地产。多家房企2012年的净利润总额（注意不是归母净利润口径）都不如茅台，现在都轻松超越茅台。中国恒大、碧桂园、万科2019年创造的净利润总额都在600亿至800亿之间，融创中国也在大踏步赶超茅台。为什么会这样？书中自有黄金屋。

 

正合奇胜著《价值投资经典战例之中国恒大》

当然，人们会说，白酒是可以持续很多年的好行业，房地产不是。房地产，不是？

写在最后：

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