投资三要素

前几天有一位很出名的投资者提到，投资部分分三块，企业质地，企业估值，以及催化剂。

这三点中的前两点我一直跟大家有所强调。不过我了解的更多朋友，很多时候会很看重一点——择时。但对于“择时”的理解，大家的认识有很大偏差。

一般对“择时”的理解，是“买入就涨，卖出就跌”。另一方面，大家都觉得，价值投资，没有择时。但本质上，价值投资是非常讲究择时，估值和安全边际的要求，就是一种“择时”。

安全边际是一种择时

过去给大家分析企业的时候，后台都有朋友问我“现在能不能买？”，我一般不会直说，而是说“估值比较便宜”，或者是“估值不便宜/贵”。这背后就是一种择时了。

还是以大家最喜欢吐槽的中国建筑为例，

 

上图中红色圈圈的部分就是11-13年中建横盘的时候。那个阶段中建的基本面像现在一样没有任何问题，但硬是横盘了三年。但是由于充足的安全年级，在基本面的支撑下，只是不断被杀估值，并最终在14、15年爆发。

如果从传统意义的“择时”来看，或许这三年里前两年买入，都是“错误”的。哪怕当中有不少“催化剂”因素。但结果14、15年中国建筑上涨并没有什么很特别的催化剂。

反过来说，今年中国建筑以及建筑板块，其实是有不少催化剂的，比如专项债的推进，之后都是要加速落实到基建上。但是，市场就是视而不见。所以，偏见既是一个机会，但却又是对投资心态的一个检验。

催化剂

说到催化剂，如果催化剂跟个股反转共振明显的话，部分催化剂确实是个不错的加仓点。近期而言催化剂效应最明显的一个企业，就是新城控股了。

 

新城从谷底到当前情况，经历了二代接手，并且维持了销售情况和公司的正常运作，再到近期的重新拿地，发债成功。这每一步，对于新城控股来讲，都是一个非常强力的催化剂，并且每一个催化剂出来的时候，其实都可以作为一个加仓点。

大家平时可能经常听“越跌越买”很少听到“越长越买”。但实际上，新城控股在“恢复到正常运作”后的安全边际，其实就已经去到800亿到1000亿了。所以哪怕从600亿涨到700亿，也依旧具备安全边际。

而当下重新拿地和发债成功后，新城由于基本面进一步提升，所以我们给予的安全边际也应该有所提升，因为企业重新崛起的概率又变大了。

这种“不断根据基本面状况改善提升企业安全边际评估”的做法，是统计学上一种贝叶斯统计思维的运用。也是价值投资者在一些标的上“越涨越买”的深层逻辑。

外资的择时习惯

这个逻辑在外资的投资上可以说体现得淋漓尽致。外资的投资特点，总结起来就是“不见兔子不撒鹰”。

周五给大家分析茅台的时候，茅台曾经有一段时间在900块下方波动，本质原因就是茅台的营销公司事件没有解决。一旦营销公司事情解决后，茅台的股价又重新上涨。

今年还有另一个逻辑特别类似的标的——平安银行。平安银行今年的走势也是非常讲究“基本面利好”，今年两波的明显上涨，都是建立在季报和半年报的基础上进行，而三季报则出现一些瑕疵，估值也不再进一步提升了。

 

所以，通过这种“基本面利好”的思维挖掘，某种程度上是可以帮助我们抓住催化剂，进行“个股择时”的操作。

作者：财富严选

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