在保险股上赚了36倍还不包括分红！如今又是历史性的投资机会

投资界有两大牛人，都在保险股的投资上，获利极大。第一个是我们经常提的巴菲特，第二个，就是我们经常提的，戴维斯双击的戴维斯。

巴菲特的逻辑，比较适合产险，产险成本为负的“浮存金”，加上不错的投资收益，即便乘以2倍的杠杆，回报也很理想。

而我关注寿险，虽然有一定的资金成本，（上市险企的成本，1.5-3.5），但在10-15倍杠杆的加持下，ROA1-3，ROE就花一样灿烂！

高ROA，主要是中国的寿险市场空间极大。目前30-55岁的中产家庭主力，处于刚需购买、渗透率提升阶段；我们还有一代人的时间，20-30年时间，才会相当于今天的日本。所以，人口老龄化对保险的影响，我们过10-15年再讨论，这个阶段，还在高速增长期。

此外，中国的保险公司盈利能力极强，已经得到或者正在得到验证。中国平安这几年，利润从200亿增到今年的1500亿左右（估计），核心就是寿险ROE平均在30以上。

下面，我们先看看戴维斯的故事

（一）戴维斯双击

低市盈率(PE)买入股票，待成长潜力显现后，以高市盈率卖出，这样可以获取每股收益（EPS）和市盈率(PE)同时增长的倍乘效益。戴维斯1950年买入保险股时PE只有4倍，10年后保险股的PE已达到15倍至20倍。也就是说，当每股收益为1美元时，戴维斯以4美元的价格买入，当每股收益为8美元时，一大批追随者猛扑过来，用“8×18美元”的价格买入。由此，戴维斯不仅本金增长了36倍，而且在10年等待过程中还获得了可观的股息收入。

（二）盈利持续增长，是股价的发动机

戴维斯双击，分成两个部分，第一部分，是估值差，PE4，变为PE15-20。第二部分，是盈利增长，每股收益1元，变为每股收益8元。

分析一家公司的股价现象，其实很简单，就是拆解：

盈利增长是怎样形成的，就是保险公司很赚钱很赚钱很赚钱，估值差是怎样形成的，高成长必然高估值，至少估值不会太低。所以，本质上说，如果一个行业，盈利能力持续超出市场预期，那么，就会形成戴维斯双击

（三）净资产增速

投资基本的规律，用芒格的话来说，长期收益，基本等于ROE增速。

这个ROE增速的逻辑，我们的讨论结果包括:1、ROE,是“未来的长期ROE”，2、高PB高ROE公司，长期回报远高于低PB低ROE公司

为了方便讨论，我们假设：1、估值不变。2、不分红的情况下

简单说，就是如果我们看清了一家公司未来ROE增速（资产增速），那么，我们就可以算出这家公司的价值。有了算法，剩下的就是心法问题（情绪管理等），算法，是基础。有盈利持续增长，才有估值提升；算得准，才能管理好情绪。