又到了年终总结季。对于上市公司而言，最重要的当属年报披露了。过完这个月，就会陆续有上市公司披露年报。

有心的投资者，或许会对去年各家上市公司争相计提商誉，“业绩大洗澡”的事情历历在目，希望今年不致于天雷滚滚，即便是天雷滚滚，也要让别人去当避雷针。

那么，如何才能躲过一劫呢？

除了远离之外，避开业绩爆雷的最好方法就是阅读财务报表：

一是各家财报都有编制规则，这是监管规定好了的；

二是上市公司年度报表均是经有证券期货从业资格的机构审计过的；

三是普通投资者能够了解到的最靠谱的信息就是财务报表了，白纸黑字签字画押的东西，比道听途说的小道消息要靠谱得多。

不过，报表分析是个技术活，不是所有人都能掌握得很好。本文希望通过对财务报表的基本逻辑和关键指标的说明，为大家提供一些借鉴，祝愿各位在新一年的股市投资过程中“潜伏得深深的，赚得满满的”。

一

企业经营的基本逻辑

下图1列示了企业在经营过程中涉及到的一些关键主体以及他们之间的关系：一是作为价值创造主体的企业；二是作为资金提供者的债权人和股东。

 

企业通过三项活动来创造价值：融资活动、投资活动、经营活动。

（1）融资活动是企业与资金提供者之间的交易，比如企业通过借钱或者卖出股份来筹措资金；或者企业将资金通过回购股份、偿还债务的方式收回企业的利润分配权。

（2）投资活动是企业使用在筹资活动中得到的资金和在经营过程中的积累，去获取经营活动所需要的资产。这些资产有可能是有形的，比如厂房和设备，也可能表现为知识型资产和智力资产，比如技术和专利等。

（3）经营活动是企业利用所投资的资产，生产并销售产品的过程。在经营活动中，企业将资产与人工和原材料相结合，生产出产品或者服务，并将它们销售给客户，并从客户那里收取现金。如果经营成功，企业可以通过经营活动积累足够多的现金，并用来进行资产更新和返利给债权人及股东。

企业外部的主体有两个：债权人和股东。

（1）债权人通过收取利息或者在资本市场上卖掉所持有的债券来获利。正常来讲，只要企业能够还本付息，企业的债权人是不太可能亏损的。

（2）股东通过获得分红或者卖出股票来获得收益。通常情况下，股东的价值回报会有比较大的波动，因为股东的回报与企业经营的盈利空间以及市场的想象力有很大的关系。所以，对企业的股票投资可能会亏损，主要原因是你给予企业的价值评价超过了大多数投资者的“想象力”。这也是为什么我们需要进行基本面分析的主要原因。

上述关系总结成一句话：企业负责筹措资金购买资产，并用人力和材料将这些资产合理地利用起来，经营得好则可以吸引更多的投资者提供资金，生意越做越大。

那么债权人和股东怎么知道一家企业经营得好不好呢？这就涉及到描述企业经营状况的财务报表了。需要说明的是，本文不考虑估值的影响，只考虑股权和债权的“底层资产”，即“账面价值”。

二

报表反映企业经营状况

为了对企业经营情况进行刻画，财务工作者发明了三张表：资产负债表、利润表和现金流量表。这三张表有什么意义呢？又有哪些坑需要我们注意呢？

一是资产负债表，这张表反映企业在某个关键时间点的“家当”有多少。简言之：

资产（家当）=负债（到期要还的）+权益（股东投资的，要分红的）。

企业的融资活动在资产负债表中主要通过权益和负债的多寡来体现。

投资活动则通过资产端来体现，比如存货和房屋、机器设备之类的固定资产，这些类别能够反映企业资产的流动性。

经营活动则通过应收账款/预付账款（别人欠企业的）和应付账款（企业欠别人的）来体现，这些类别可以反映企业在上下游中的地位。

资产负债表中需要注意：

（1）存货（没有卖出去的产品、半成品）不要占比太高；

（2）应收账款（欠条）占比不要太高；

（3）负债占比不要太高（企业还不起债的时候会被破产清算）；

（4）短期负债/长期负债的比率不要太高，否则企业光顾着还钱了，哪里还有心思好好挣钱？

二是利润表，这张表反映的是企业的收入项和支出项，以及最后收支相抵的利润情况。这是股票投资者最为关心的部分，因为投资企业的最大初心就是企业要能赚钱。

融资活动在利润表中主要表现为财务费用、利息支出。

投资活动在利润表中主要表现为各种投资收益或损失。

经营活动则主要表现为销售收入和销售成本，以及管理费用。

利润表中有一个关键点需要注意，非经常性损益，简单点理解，就是这笔收入或损失是不常有的，一般都是补贴收入之类的。因为不常有，所以如果企业突然某年扭亏为盈，需要关注这部分对企业盈利持续性的影响。

三是现金流量表，这张表反映的是企业现金流是否足够维持企业运转，简而言之，赚钱归赚钱，关键要能变现！

企业的融资活动、投资活动、经营活动都会产生现金流，但是，我们最关心的还是经营性现金流，充足的现金是企业经营的润滑油，很多企业往往死于资金链断裂。

我们看到的很多债券违约事件，就是因为企业没有现金进行支付。现金流量表的粉饰要相对困难一些，毕竟，需要真金白银在账上流转一圈，想造假，有点难。

总体来看，作为普通投资者，先看现金流量表，再看资产负债表和利润表。

三

如何利用报表排雷？

一是要明白简单的勾稽关系：资产负债表理解为企业的“家当清单”。赚钱了（利润表）会增加资产负债表中的股东权益，亏损则会减少；现金流净增加会增加资产项下的“货币资金”，就是“账上有钱”了。

二是资产要关注真实的流动性。比如流动性最好的货币资金，要关注有没有受限，就是那些以保证金的形式存在的货币资金；存货和应收账款占比不能太高，这些都是随着时间的推移会贬值的资产。

三是利润要关注盈利性和成长性。盈利方面，毛利率要高，一般30%以上比较稳妥，什么概念呢，就是售价10元的商品，成本只有7元。如果毛利都赚不到，更谈不上净利了，你们经常听到的“护城河”大概率就是说企业的毛利率比较高；成长性方面，即企业不仅现在赚钱，还要以后更赚钱，简单讲，就是生意越做越大，如果营业收入和营业成本同步扩大，大概率就是成长性比较好的企业了。

四是现金流要关注可持续性。一般而言，经营性活动产生的现金流量净额是我们比较关注的，特别是“销售商品和服务收到的现金”，这是企业现金增加的最可靠的来源。

作为普通投资者，如果能够对自己关注的股票进行上述简单的核查，大概率是不会踩雷的。至少，你能看出别人推荐的股票靠不靠谱。

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