影视公司，在2015年及之前曾经是红极一时的角儿，如今基本已经被“打入冷宫”。伴随着该行业盈利艰难的，是大批公司自由现金流的惨淡。

本文我们来看下A股上市的25家影视公司过去五年的自由现金流之和：

 

如上榜单所示，影视行业25家上市公司中，有19家过去五年的自由现金流为负，占比高达76%。而行业自由现金流排名第一的公司也出人意料，乃是扣非净利润为亏损10.84亿元的浙江广厦，这主要是因为浙江广厦营业收入中房地产占了大头。以2018年为例，公司营业收入中房地产销售占比为60.24%，影视行业占比32.40%。因此，公司实际上更应归类为房地产行业，在本文中我们将其剔除不做分析。

中国电影：自由现金流最卓越

纯正的影视公司中，自由现金流最卓越的是中国电影，该公司总部位于北京，最终控制人为中国电影集团公司，持股比例高达67.36%。

我们来看下公司的具体数据：

 

如上图数据所示，过去五年中国电影的扣非净利润稳步增长，但经营现金流波动巨大。以2017年为例，公司经营现金流较2016年猛增317.50%，年报解释主要系受到影片结算周期的影响所致。

从2015年开始，公司每年投资流出的现金呈下降趋势，其中过去五年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金依次为5.02亿元、4.66亿元、5.15亿元、5.95亿元和2.70亿元。

从2016年开始，公司连续三年进行了较大额度的现金分红，这也让公司五年现金分红之和位列行业第一。

2019年前三季度，公司扣非净利润7.83亿元，同比增2.36%；经营现金流量净额13.06亿元，同比跌29.37%；固定资产投资0.99亿元，同比下降52.22%。

此外值得一提的是，截止2019年三季度，中国电影账上有66.49亿的现金和17.93亿元的理财产品，有息负债方面仅有1.36亿元的短期借款。

过去五年，中国电影为何能以32.05亿元的自由现金流在影视行业中一枝独秀？

这要先从它的经营结构说起：

 

如上图所示，2018年中国电影营收中占比最高的一项叫电影发行。公司年报中对电影发行的介绍如下：

电影发行业务是指电影发行方从电影制片方或其授权方取得影片发行权，电影院线从电影发行方取得影片一定时期内在该院线所属影院的放映权，并分发到所属影院使影片得以呈现于观众的业务活动。公司主要通过发行分公司和中数发展开展影片发行业务，涉及国产影片与进口影片的全国发行两个领域，其中，进口影片发行包括进口分账影片发行和进口买断影片发行。

这其中进口影片发行无疑是一项躺赚的生意。西米衣谷特地查了一下华谊兄弟、唐德影视、光线传媒和上海电影四家公司2018年的年报，都没有讲到公司涉及进口影片的全国发行这项业务。可见这是中国电影的“独门绝技”。

不过这也让中国电影潜藏着一个黑天鹅（虽然概率极低），那就是：进口影片票房主要来源为好莱坞大片，万一这个市场受到双边关系影响，对中国电影的营收和利润将有重大影响。

由于中国电影的分析文字较长，西米衣谷将影视行业的分析拆为两篇文章，下一篇，我们选择曾经大红大紫的华谊兄弟，作为自由现金流惨烈的影视公司的代表，进行一下财务分析。

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