西米衣谷《五年自由现金流》系列文章数据来源于同花顺，使用的公式为：自由现金流=经营性现金流量净额+投资性现金流量净额。计算结果并非精确数据，而只求一个模糊的正确。

本文我们来看下19家水务公司近五年自由现金流之和排名：

 

水务公司被划归公用事业板块，按传统的观点，属于业绩稳定但无惊喜的收息股。不过，从上表中数据来看，该行业的公司也是两极分化。其中，重庆水务以卓越的自由现金流+大手笔的现金分红，成为收息股中的楷模；而首创股份则以-205.05亿元的自由现金流垫底，盈利能力和分红能力也相当一般。本文我们就具体看下这两家公司的详细情况。

重庆水务：固定资产投资突然加速

重庆水务2010年上市融资34.02亿元，截止目前已现金分红115.58元，属于A股为数不多的良心公司。我们来看下公司近五年现金流的具体数据：

 

过去五年，重庆水务的经营现金流保持稳定和小幅增长，扣非净利润则呈现出较大的波动性，比如2017年为2016年的两倍以上，这在一家公用事业公司里面显得不同寻常。当时的年报解释主要是退税等影响。

在投资现金流上，也呈现出正负交替的形态。过去五年中，公司用于固定资产投资的现金依次为5.64亿元、4.38亿元、4.86亿元、7.56亿元、和23.22亿元，前四年都很稳定，2018年突然加码到23.22亿元，公司解释为供排水建设及更新改造项目支出增加（看来供水设施的定期维护成本挺高）。

2019年前三季度，公司固定资产投资支出现金14.47亿元，同比大增44.27%。公司解释主要系购建供排水资产和污水提标工程支出增加所致。

首创股份：年年都在大手笔投资

我们先来看首创股份的具体数据：

 

过去五年，首创股份的扣非净利润稳步增长，经营现金流则是大幅增长，每年收到的现金都远超净利润。公司的自由现金流之所以垫底，主要是因为每年都在大笔大笔地投资，并且主要是用于固定资产投资和并购。

过去五年，公司用于固定资产投资的现金依次为17.91亿元、24.67亿元、44.62亿元、74.50亿元和92.55亿元。其中2014年、2015年相比50多亿的现金流出而言较低，其它流出的现金主要是用于收购，其中2014年收购花了44.94亿元，2015年花了33.61亿元（主要收购系列水务、废弃物处理等公司）。套用现在的一句流行语来说：首创股份在下一盘大棋。

2018年，公司固定资产投资花掉92.55亿元。这一年的年报中写道：公司主要业务为综合环境服务，业务范围包括供水、污水处理、水务工程等传统水务业务，以及固废处理、海绵城市、流域治理等环境服务业务，并逐步延伸至绿色资源循环利用业务（包括污泥处理、污水热源、再生水等）。目前公司拥有的项目类型包括供水、城市污水处理、村镇污水处理、固废处理、固废收集及储运、海绵城市、流域治理、再生水、海水淡化、污泥处理、工程建设、环保设备等。公司业务覆盖中国大陆23个省、市、自治区以及新西兰、新加坡等海外地区，服务人口超过5000万。

2019年前三季度，公司固定资产投资又花掉75.25亿元，同比增37.29%。这盘大棋有停不下来的节奏。

同在水务行业的重庆水务和首创股份，走着完全不同的两条路。前者守着金饭碗吃香喝辣，后者披荆斩棘，一直在征途。

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