一纸政策再次给了教育股致命打击。国务院昨日发文：

　　遏制过度逐利行为。民办园一律不准单独或作为一部分资产打包上市。上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园，不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产。

　　这样一来，幼教公司们通过兼并扩大规模的逻辑全部毁灭，红黄蓝(RYB.US)大跌51%，香港教育股死伤惨重，而这已经是教育股年内的第二次黑天鹅了。

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　　哪怕赛道再好，需求再高，赚钱能力再强，政策依然可以瞬间破坏优秀的基本面。

　　教育股的崩坏给价值投资者提了一个醒，身处老百姓(603883,股吧)基本生活需求的行业，如果利润率较高，便将面临风险。

　　一、政策为谁而定？

　　通过这次黑天鹅，再联系到最新发生的一些政策，这一切有迹可循。

　　民营幼教的限制令，实际上是政府调控民生必需行业高利润的手段。

　　我们得看到目前的大背景，根据最新的数据，目前我国居民的杠杆率已经处于高位，收入的提升远没有负债提升的速度快，透支未来难以为继，而生活成本一旦增加，社会压力将越来越大。

　　在这种压力下，年轻人的生育意愿如何可想而知，所以在二胎放开之后，新生儿数目没有提升，下降趋势持续，不是父母们不想生育，是因为实在负担不起这些高昂的支出。

　　在这种状况下，民营教育股平均四成以上的净利润率实在是有点刺眼。

　　对政府来说，为了降低居民的生活成本，减轻压力，提高年轻人的生育率，不砍你，砍谁？

　　如果没有昨天的禁令，当资本进一步介入幼教行业后，逐利的本质将继续跑马圈地，收购更多的幼儿园，形成规模效应，然后靠垄断继续提价，获取更高的利润。

　　这样的商业模式当然是好——教育赛道长期持续，而且家长们对孩子的消费敏感性最低，最舍得花钱，这个行业会越来越大。在香港，许多补习社造就了一个个亿万富翁。

　　只不过，资本逐利的本性终会跟这些基础消费的公用特性相冲突，民营幼儿园一旦以赚钱而不是教育的可及性为最终目的，将激活社会矛盾、造成不利后果。

　　况且，许多幼儿园也是确实赚着信息不对称的暴利，小孩子无法评判教育好坏，而幼儿园缺乏升学测试，无法检验教育成果。家长们又忙于工作，只能以宣传资料判定幼儿园的优劣，观念中又认为幼儿园越贵越好，这一切导致了不合理现象的发生。

　　所以，政府才用上了这双看得见的手，通过该政策减少幼教行业的垄断行为和遏止高利润。

　　不过值得注意的是，政策禁止幼儿园上市融资再扩张，防止教育资源被垄断，短期是扼制了高利润率。但最终决定价格的是供给，管控并不能改变供需平衡，无法实现效用最大化，长期有效的方法只有大量放开供给。

　　目前并没有相应的供给措施出台，只管价格，不管供求关系，往后一定会失衡，因此，长期教育行业是否能变得更好，我们不得而知。不过，在这里就不再展开讨论了。

　　二、必需消费行业遇风险

　　近年来，由于居民杠杆率提高，房贷压力大，居民消费力呈下降趋势。

　　为了缓解居民部门压力和释放内需，必然要打击高利润率+民生相关必需行业。

　　民生相关无非衣食住行，生老病死。

　　今年以来，除了教育行业的两次暴雷，其他行业发生政策雷的都已经不在少数了。

　　医药行业就是一个例子，在过去，我国制药业不大又不强，龙头企业都是些仿制药高手，没有多少创新能力，但在国外，仿制药利润率不足10%，而在我国可以达到20%左右的水平。

　　更为人诟病的是，在以医疗收费高昂得可怕的美国，仿制药价格不过与中国相近。而一些用量大的药物，如氯吡格雷，中国仿制药价甚至是美国仿制药的6倍！

　　在这种情况下，政府推出的一致性评价+带量采购的大招，就是要革药企们的命。往后药企需要低价竞争中标，这样下去，仿制药价将无限收敛于成本线。

　　就最新的上海集采方案，政府丝毫不考虑药企的质控、产能问题，仍然以最低价中标为导向，就是奔着削仿制药利润率去了。

　　正是因为政策的变动，才导致基本面一直优秀的医药股今年经历如此过山车行情，截止目前，许多医药股今年涨幅已经跟大盘相近，一大批仿制药公司，已经进入到了漫长的下跌趋势当中。

　　殡葬业同样受到了这样的整治。

　　被誉为殡葬第一股的福寿园(1448.HK)，就被今年9月7日发布的价格规范整治政策当头一棒。这反映的是，近年来墓地价格被不断推高，大家纷纷调侃死都死不起了。

　　这也难怪政府要整治这个行业了。

　　再有一个是民营的长租公寓。

　　民营长租公寓利用杠杆，让消费者签下了租赁贷款协议，随后又通过应收账款ABS继续融资扩张，最后占据市场，达成垄断提价。

　　社会房源是有限的，垄断之后，企业有绝对的议价权，届时，高昂的租金成本将压垮整个社会，而一旦资金链难以为继，合同破裂，租客将被房东赶走，并且租金一分不退，还莫名背上了沉重的负债。

　　如今各地的长租公寓纷纷暴雷，似乎也是一种警醒，任由民间资本进入这些牵涉国计民生的行业，到时候资本的逐利性势必会造成巨大的社会问题，如果幼儿园也按长租公寓的套路来，迟早也得暴雷。

　　因此，国家目前出台了长租公寓的相关管理法则，不允许涨价，并大力推动公租房建设，事实上，这些政策还远远不够。

　　至于今年发生的机场补贴取消，光伏531新政，都是这种整改思路的持续体现——例子太多了。要赚这些国计民生行业的钱或者国家的钱，都是风险满满。

　　三、还需防范哪些雷

　　当然，这些政策不是结束，可能只是开始。

　　这些行业的特点是民生刚需、高利润、与社会稳定息息相关。

　　降低居民生活成本、压缩企业利润率将迎来持续的变革，我们预计生育，教育，医疗，住房等行业，未来仍将持续得到政策的“照顾”，一个政策搞不定，那后面就再打几套组合拳。

　　下面这些行业，就要注意政策影响的风险。

　　养老产业：同样赚着大量信息不对称的钱，养老院，与幼教类似，信息不对称特性明显，同样高利润率，有着很高的挤利润空间。

　　民营医院产业：民营医院也是都在跑马圈地，与长租公寓有点相似。但由于医生资源的缺乏，民营医院始终难以动摇公立医院的地位，行业中占比依然较低，所以规模有点小，整改行业对居民消费成本的降低不会很明显，政府是否会马上出招整改，并不好说。

　　顺着这个思路，游戏，影视业虽不是刚需，但也是高利润率，也是与民生利益、价值取向有关，无论是游戏刊号的暂停发放，还是对影视明星片酬的限制，都体现了政府的思路。

　　让老百姓可以生存下去、改善老百姓的生活质量，必须牺牲部分企业的高利润，大多数投资者不应该想不明白这个道理。

　　四、结语

　　民生必需消费行业，如教育，医疗等往往是价值投资者的首选，因为长期持续，而消费者支出意愿强劲，利润率还很高，投资逻辑远胜于其他行业。

　　但是投资者是否想过，这些行业获得高利润率是否可以持续呢？他们赚的这么多钱，是从谁的口袋中获得的呢？

　　我国始终是一个社会主义国家，政策要考虑公民的福利和社会的稳定，有时候，利润和效率反倒并不是最高的追求。涉及到国计民生的领域，公司基本面再好，都要考虑长期有没有政策风险。

　　这次发生在教育股身上的，属于从业绩、估值到逻辑的三杀。同样的故事，还将在其他行业上演。

　　政策风险是投资中国市场最大的风险，我想这也是一大批价值投资者在中国折戟的原因。

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