9月首个交易日两市迎来开门红,其中,包括晨曦航空、中航电测(300114)、航天发展(000547)等在内的超20只军工股封上涨停板,吸金十足!据申万行业统计显示,8月以来至9月2日(本周一)收盘,国防军工以11.24%的涨幅高居于28大类行业首位,大幅领涨于以6.06%与5.81%涨幅排位第二与第三的电子、计算机板块。
军工股近阶段以来出现强劲表现,究其原因,既有包括如业绩增长驱动估值上行、行业景气助推成长能力与改革红利等长期逻辑驱动,又有如十月盛大阅兵等短期因素驱动。
在投资机会上,综合券商机构观点来看,在行业景气度向好之下,有稳定业绩基石、甚至超预期的细分龙头股,上游新材料、军工电子领域业绩表现良好的标的,以及受益国企改革的总装和配套龙头、受益于自主可控与国产替代的信息化装备+核心器件、改革主线标的等方向后市将仍存机会。中信建投明确表示:“行业景气度在2019年下半年将继续呈现扩散和传导现象,同时军工央企资本运作持续回暖,整体或将继续呈现阶段性、结构化特征,建议重点把握9-10月军工板块投资机会”。
国防军工板块中报业绩整体向好
据Wind数据显示,截至8月31日申万国防军工行业中67家上市公司已悉数披露今年中报业绩,其上半年整体实现营收为1282.91亿元,同比增长5.69%,实现归母公司净利润为64.85亿元,同比增长43.98%。(见附图1)个股来看,其中,57家实现盈利,45家实现净利润同比增长,其中,包括*ST集成、中船科技、亚星锚链(601890)、中航沈飞、晨曦航空、中船防务(600685)、安达维尔、天和防务(300397)在内的8家实现利润翻倍,而包括中航高科、钢研高纳(300034)、炼石航空、上海瀚讯、中航重机(600765)、海特高新(002023)、亚光科技、航发科技等在内的26家中报净利增幅在10%~100%,包括航天通信(600677)、北斗星通(002151)、天海防务、华讯方舟(000687)、博云新材(002297)等在内的22家出现净利下滑。
附图1,近五年(2015~2019)申万国防军工板块整体净利润与增速
市场普遍认知,当前军工板块整体估值水平处于相对低位,在行情景气提升与业绩增长的驱动下,军工板块整体估值水平将进一步得到提升。中信建投认为,今年板块行情经历上涨行情后回调震荡,虽然较年初仍累计涨幅超过 26%,但优质公司估值水平尚处历史中低位,在行业景气度提升、业绩释放确定性较强的背景下,投资价值愈发凸显。梳理来看,截至9月2日,申万一级国防军工估值为85倍,处在今年以来最低水平位,此外,处在近三年(2017年9月~2019年9月)较低位置。结合个股来看,包括中航重机、中航机电(002013)、航天电器(002025)内蒙一机、中航高科、航天发展、航天电子(600879)等在内的多只个股市盈率(TTM)则均在40倍以下,海格通信(002465)、中直股份(600038)、雷科防务、晨曦航空等估值水平也均不超过60倍,在统计的67只申万国防军工上市公司中,约30家估值水平在板块均值之下,且它们上半年或受益于订单驱动或受益于经营效率提升,均交出了不错的业绩成绩单。
在低估值+业绩向好下,部分军工股存在明显的“价值洼地”。(见附表1)附表1,一季报与半年报业绩均表现良好的较低估值军工股
国庆大阅兵 成长+改革 军工主题迎多重驱动
军工股近阶段持续反弹,除了业绩驱动,另一核心因素莫过于10月份的盛大阅兵。近日国务院新闻办公室确认10月 1 日将举行盛大的阅兵式,随着相关筹备活动的开展,国防军工板块将成为后续一段时间市场关注的重点。
国盛证券分别从规模盛大、新式装备值得期待以及强军建设等角度对于该次阅兵给予众望。据其研报指出,1)阅兵规模盛大:我国国庆有着“五年一小庆、十年一大庆,逢大庆举行阅兵”的特点。据发布会介绍,作为新时代的首次阅兵,受阅规模比庆祝国庆50周年、60周年、抗战胜利70周年更大。2)新式装备值得期待:21世纪以来,我国国防工业独立自主能力迅速提升,歼20战斗机、东风41导弹等国产新式武器陆续服役。判断此次阅兵中,海陆空及火箭军新式装备有望首次亮相。3)认为,此次阅兵是对我国武装力量的重要检阅,也是强军建设的阶段性成果展示。同时,在国际形势不确定因素增多背景下,表明了我国捍卫和平、维护国家主权的坚定决心。银河证券则表示,阅兵是展示新装备的良好时机。本次阅兵规模空前,并将安排部分先进武器装备首次亮相,将是我国军事装备建设成果的集中展现,因此,本次阅兵活动必将备受关注。
以近日搭上阅兵风口的晨曦航空为例,其主营为研发、生产、销售航空机电产品及提供相关专业技术服务,主要产品及服务涉及航空惯性导航、航空发动机电子及无人机领域。曾在8月28日在互动平台透露,公司产品所配套的机型会参与国庆阅兵。二级市场该股股价此后三日连续飙升超过30%。此外,通过梳理发现,晨曦航空近来出现了业绩的明显改善,估值水平亦相对处于低位,其二级市场股价受到追捧,无疑体现出资本对于阅兵主题以及基本面改善的军工股重点关注。
受益于成长与改革两方面利好,军工行业景气度有望持续提高,为军工板块中长期向好提供支撑。2019年,我国军费增速7.5%,考虑到十九大报告中的强军目标,未来国防军费增速将进一步稳步增长,军工企业的订单将有望提升,而新型装备列装有望进入快速增长期。此外,随着军品定价机制改革落地,总装企业利润水平有望进一步改善,军工整体行业景气度有望进一步提升。
东北证券(000686)在研报中指出,在军工板块的成长层面,伴随着全球军费开支进入新一轮扩张周期,我国未来国防预算有望保持较高增速,且其中装备费有望保持较高比例;今明两年是十三五收尾阶段,五年计划预算执行具有“翘尾”的特点;2020 年是国防和军队现代化建设的关键时点,未来两年重点武器装备有望加速列装;军队实战化训练将加快武器装备消耗数量和折旧速度,带来大量维修、维护和备件更换的需求。而在改革层面,其表示军工是本轮国企改革的重点行业,双百行动、混改试点、科研院所转制等各项试点工作逐步深入;军品定价机制改革有望促进军工企业提高经营效率,提高企业的整体盈利水平;行业资产整合逐步加速,军工资产有望多途径实现证券化,核心军工资产上市将改善板块资产质量和盈利能力。
据其称,上游新材料、军工电子最先受益于行业景气的提高,上半年业绩实现高速增长。军工行业景气度的持续提升,新增订单沿着主机厂-零部件配套厂商-原材料、元器件供应商的路径,逐渐向产业链的上游环节传导,因而上游新材料、军工电子领域上市公司将最先受益于行业景气度的提升。(见附表2)
附表2,产业链不同环节上半年营收和净利润中信建投重点从景气度横向扩散、景气度纵向传导与军工央企资产注入3个角度关注军工板块投资机会。(见附图2)(注:文中个股仅为参考,非买卖建议)
附表3,部分券商对于军工板块的重点关注方向
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