排名"中国500强"283位的浙江盾安控股集团（以下简称"盾安集团"），正陷入一场规模庞大的债务危机，且尚无上岸的明显迹象。

　　5月3日，一份流传于网络的盾安集团向浙江省政府"求援"报告显示，目前盾安集团各项有息负债超过450亿元，公司出现非常严重的流动性困难。笔者从接近监管层人士处获悉，盾安集团的这份报告在当日下午已经转给相关部门。目前，浙江省政府确已介入盾安集团的债务危机处理。

　　密集短期债务压顶

　　一家总资产达600多亿元的"中国500强"企业，为何会在一夜之间爆发出严重的资金流问题？

　　隐患其实早已存在。从盾安集团的融资特点来看，其较大规模依赖债券融资，且多为超短期类型。截至2017年9月底，盾安集团短期借款和一年内到期的流动性负债规模，接近负债总额的45%。未来两年内，盾安集团需要兑付的债券产品超过百亿。

　　成立于1987年的盾安集团，业务涉及装备制造、民爆化工、房地产、新能源以及投资等领域。其旗下有盾安环境(002011,股吧)和江南化工(002226,股吧)两家A股上市公司，以及华益精机、精雷电器两家新三板公司。危机爆发后，盾安环境和江南化工即告停牌。

　　在上述报告中，盾安集团称自去年下半年来，防风险去杠杆使市场资金迅速抽紧，较大规模依赖债券融资的盾安集团债券发行难，融资成本持续上升，企业大量自有资金被消耗，出现非常严重的流动性困难。

　　据统计，盾安集团各项有息负债超过450亿元，除了120亿元的待偿付债券外，绝大部分银行和非银行的金融机构贷款都集中在浙江省内。盾安集团称，"如果出现信用违约，将会对省内众多金融机构造成重大伤害，并可能会带来系统性风险。"

　　其实，盾安集团的债务风险在2017年就已隐现。

　　据上海清算所披露的《盾安控股集团有限公司2018年度第三期超短期融资券募集说明书》显示，截至2017年9月末，盾安集团的短期借款、应付票据以及一年内到期的非流动负债，合计为194.4亿元，占负债总额 44.49%。

　　盾安方面对此表示，如未来出现多笔债务密集到期兑付的情况，公司可能面临一定的短期偿债压力。这种担忧并非杞人忧天。据中国财富网统计，仅就2018年而言，盾安集团发行的五期债券共计57亿元，将在年内到期。

　　2017年盾安控股集团共发行11期超短期融资券、1期中期票据和1期短期融资券。目前，其存续期债务融资工具余额合计129 亿元。自2018年4月27日起，盾安集团在未来2年内需兑付的金额达113 亿元，集中兑付压力颇大。

　　与此对应的是偿债能力的减弱。2014-2016年的三年间，盾安集团实际经营带来的利润分别为5.83亿元、2.27亿元和 2.16亿元，呈现逐年下降趋势。

　　此外，从易变现资产（含货币资金和应收账款等）对短期付息债务的覆盖率来看，截至2017年9月末，盾安集团这项数据为75.77%。尽管相较2016年末的63.56%有所提升，但货币资金中有31.81亿元已为银行承兑汇票或信用证提供担保。这意味着一旦有变，盾安集团的易变现资产实际规模将出现"缩水"。

　　在云遮月集团首席分析师林光兴看来，上述易变现资产中，盾安集团应收账款指标在去年出现一定程度的恶化。截至2017年九月底，盾安集团的应收账款周转率（注：一般情况下该指标越高越好）由2014年的19.93下降至6.64；同期的应收账款周转天数则由18.06天增加到54.22天。

　　不过，该人士也认为，从目前情况看，盾安集团财务问题与营运层面的瑕疵关系不大，至少现况是2016年就已经存在。且盾安集团6%~8%的债务利率，也显示银行认定这家公司的债信的确是优良的。如今突然发生债务问题，很可能是外部原因造成的。

　　他进一步分析称，不久前资管新规公布以后，或是资金方不确定盾安债是否属于标准化债券，因此导致借旧还新失败，从而引爆整体危机。"类似的债务量在全国范围内应该相当庞大。"

　　浙商银行出手相助

　　此次盾安集团债务危机爆发之际，根据浙江省领导的指示，5月2日，浙江省金融办召集地方人行、银监局、国开行浙江省分行以及长城、信达等金融机构，一道协调讨论解决办法。

　　那么，究竟有多少金融机构"中招"呢？

　　分析发现，在主要银行借款方面，截至2017年9月末，盾安集团及旗下公司共发生84笔。其中，"工农中建交"五大行部分分行、招行和浦发等主要股份制银行、国开行和进出口银行等政策性银行、浙商银行和上海银行等城商行、中信证券(600030,股吧)和华泰证券(601688,股吧)及华融资产等金融机构，还有部分租赁公司、信托公司等，纷纷登上盾安集团的债权人名单。

　　在众多债权人之中，盾安集团对浙商银行的"雪中送炭"尤予厚望。在上述提交给浙江省政府的报告中，盾安集团称已与浙商银行初步达成化解危机的方案：即希望由浙商银行出面，增加临时流动性支持。同时，通过基金收购盾安所持有的优质项目，以激活现金流，置换债务。并托管盾安光伏、华创风能等项目，以减轻债务压力。

　　浙商银行与盾安集团的"交情"确非一般。早在浙商银行成立时，盾安集团就是首批客户。2014年浙商银行推出"涌金票据池"业务，以帮助解决企业票据问题，盾安亦曾深度参与合作。

　　另外，据江南化工发布5月3日公告所称，公司股东浙江青鸟旅游投资集团有限公司所持有的3.98%股份（49，715，195股），已全部质押给浙商银行杭州分行用以融资。浙江青鸟旅游投资集团的实际控制人为姚新义，正是现任盾安集团董事局主席。

　　此外，有意思的是，虽然众多金融机构陷入盾安危情，不过也有不少市场机构"精准"逃离。中国财富网注意到，截至到今年一季度，盾安环境持股机构为7家，相比去年底，44家机构退出；江南化工持股机构为9家，10家机构退出。

　　按照计划，盾安环境和江南化工将于下周内复牌。中国财富网从某相关人士处获悉，深交所拟向证监会上报重大事项报告单，并安排监察部关注盾安环境和江南化工复牌后的交易情况，将视公司情况及时采取相应监管措施。

　　"在去杠杆防风险的政策环境下，盾安集团并不是唯一面临外部环境变化的企业，其本身业务层面是否存在问题，是解决这次债务危机过程中需要考虑的问题。"中国社科院投融资研究中心、金融研究所副主任陈经纬对中国财富网分析称。

　　他表示，地方政府在防范金融风险方面负有协调责任。此次浙江省政府出面协调是必要的，但具体解决方案还需要各方依照市场化方式提出。

　　盾安集团债务危机会走向何方，我们将继续关注。

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