摄像头模组不是好生意

欧菲光是一线摄像头模组厂商，我们先来看一下有那些业务：

2019年半年报显示：

光学业务：包括摄像头单摄、双摄模组以及镜头产品，营收占比61.84%；

触控业务：营收占比20.50%，但2019年年报快报中这部分业务已经剥离；

生物识别：主要适应下游客户屏下指纹识别机型的需求，营收占比16.78%；

智能汽车：仍处起步阶段，营收占比0.87%。

欧菲光的核心业务是摄像头模组，但欧菲光非并靠这一业务起家，2012年才开始进军摄像头模组，2016年单月出货量就全球第一，可见其成长速度有多快。

但是短期内在这样的行业能做到如此大的规模，一定是需要大量的投资，我们看看15-19Q3欧菲光购置固定资产、无形资产以及长期资产支付的现金，总额达到154.02亿元，公司业务需要大量的资金投入。

而且我们最怕的是白白投资没有盈利能力的公司，能在手机产业链中，快速起规模的生意一般没多高的技术含量，所谓的低门槛，这样的业务往往利润很低，所以我们再来看一下公司的盈利能力。

从上图能看出：从营收来看，公司成长速度确实快，但年收入四五百亿的公司毛利率只有12%，净利率只有2%左右，2018年甚至是亏损的(18年财务大洗澡，业绩雷)，甚至还不如师姐分析过的给人代工的歌尔股份。

与同行作比较后发现，整体盈利能力都不高，但欧菲光的盈利不如舜宇光学、永新光学等，主要是欧菲光依靠价格战来抢市场，而且低端产品销售占比较大。

这样的利润率当然没法给股东的投入带来什么回报，我们看一下下表：

股本+资本公积=27.13亿+31.63亿元=58.76亿元；

盈余公积+未分配利润=0.9+26.60=27.5亿元；

股本和资本公积之和是盈余公积和未分配利润之和的两倍之多，而且这还是近几年基本没怎么分红的情况下，15-17年公司的股息率只有0.3%左右，18年业绩亏损更别提分红了。

所以师姐说欧菲光做的不是好生意，这样的生意必然使得财务报表很难看，我们再细话一下其他问题。

债务压力大，公司很不安全

上面的股东投资肯定满足不了欧菲光的需求，欧菲光需要大量举债。

2015-2019Q3公司负债率直线飙升，到2019Q3已经增至77.83%；2019Q3有息负债高达154.14亿元，每年巨额的财务费用使得公司沦为银行的打工仔。而公司账面的现金只有28亿元，这还是拿到国资委将近25亿元的预付增资款的情况下，但是连短期借款(71亿元)都无法覆盖。

虽然说有国资委背景，但投资这样的公司心里总是战战兢兢的，生怕那天资金链断了，那一切都是浮云了。

既然公司的货币资金怎么少，那我们看看流动资产到底有什么妖魔鬼怪，真是不看不知道一看吓一跳。

截止2019Q3，欧菲光应收账款高达104.45亿元，其实从产业链地位来看也不难理解。其下游客户主要是苹果、三星、华为、小米等知名手机厂商，相比之下欧菲光的话语权很弱，但还好这些客户信用较好，但确实让欧菲光的现金压力更大。

重点我们看一下存货。

2018年欧菲光的业绩雷的主角就是存货减值，这导致公司当年的资产减值高达18.40亿元，净利润直接亏损至5亿元。

而2019Q3公司的存货价值依然在高位，91.48亿元，这样的存货规模就算是只有1%的减值，就公司那零星的净利润还不够塞牙缝呢。而且我们看看产品本身，说实话更新换代太快了，只要是产品落后那减值就不是1、2个点了，所以说存货上风险很大。

虽然说2019年的业绩快报还可以，但是在2018年财务大洗澡后表现这样并不亮眼，而且欧菲光的财务情况真是一团槽，风险点太多，其中最严重的两点是净利率过低、偿债压力太大。

欧菲光2019年业绩快报

很多人看好这公司的原因是能拿到大公司的订单，然后就是5G的红利，但艾琳师姐还是要说，问题核心点是摄像头模组业务本身。或许公司未来重点会做其它高价值的业务，比如镜头之类的，但现在明显不是好的标的。

总结一句话：财务状况一团乱麻，谨慎上车。

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