民参军公司方面，军品需求同比出现较大提升已成为大部分民参军公司业绩增长的主要原因。整体看来，军方装备需求持续转化为下游公司整机类业绩，均衡生产卓见成效；同时，下游整机类需求开始向上游传递，分系统、零部件与原材料领域上市公司业绩已经开始兑现，受军改影响较大的上市公司军品业务也已开始恢复增长。从另一角度看，10月起，全军武器装备采购信息网披露的军品配套与采购需求均出现大幅度上升，这也从侧面体现出下游军方需求已开始进入爆发式增长。因此我们预计，军工板块前三季度业绩整体或将实现稳定较快增长，按照军品交付全年频率，今年下半年军工行业整体业绩增速或将持续提升。

2、行业拐点临近，首选央企龙头。进入2018年，军工行业基本面拐点逐步显现，外部因素：国防预算增速超预期，2018年中国国防预算11070亿，同比增长8.1%，超出市场预期；内部因素：（1）军工产业链业绩迎来拐点，一方面，随着军改影响逐步消除，订单补偿效应明显。2018年军改对订单压制作用将大幅减弱，新装备定型批产将加速，陆军、战略支援部队等新军种装备的订单补偿效应或最为明显。另一方面，实战化练兵加速新装备列装，有望大幅提升装备维修保障和弹药需求。（2）军工体制改革迎来拐点，军民融合由规划进入实质落地阶段；央企资本运作数量有望回暖；军品采购与定价机制改革方案有望出台；首批院所改制有望完成，与资本市场相关度提升。

3、在标的选择上，我们认为应首选国家队龙头，同时关注民参军国产替代。国家队龙头：关注两条投资主线，一是符合“市场化程度高、核心资产占比高、最受益产业链业绩释放”三大标准的龙头公司；二是院所改制主线中注入弹性大、可操作性强的航天、电科、中航系上市公司。民参军国产替代：重点关注符合“行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲”三大标准的相关行业，主要是军用半导体、军用碳纤维、军用ATE等相关细分领域的优质公司。

4、重点推荐组合国家队龙头：

1、整机：中航沈飞、中直股份(600038,股吧)、内蒙一机；2、分系统/器部件：中航机电(002013,股吧)、中航光电(002179,股吧)、航天电子(600879,股吧)、航天电器(002025,股吧)；3、院所改制：国睿科技(600562,股吧)。

民参军国产替代：

1、军用碳纤维：光威复材；2、军用ATE：航新科技(300424,股吧)；3、军用半导体：景嘉微。

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