大家好，我是格菲大师兄查理，专注于上市公司和行业的深度研究，我们格菲一共有7位师兄妹，他们各有所长，欢迎关注。

上一期我们分析了比亚迪当前的转型之路（感兴趣的可以在查理的主页查看），这一期查理将为大家分析一下比亚迪的发展之路，以及比亚迪的各项业务。

其实要对比亚迪这个公司进行分析，还是有一些难度的，其他的车企，简单分析一下市场，分析一下产品就行，但是比亚迪可不太一样，因为它业务结构甚是复杂，而且各业务之间还有关联性。

另外很多人可能不知道的是，比亚迪还涉及手机和笔记本电脑代工业务，包括消费电子材料的全系列结构件及整机设计制造，当然这部分业务公司主要放在比亚迪电子（在港股上市），母公司比亚迪（A股上市）通过控股65.76%的方式进行控股。

翻译成白话就是，比亚迪电子是做手机代工的，在港股上市，但是A股的比亚迪是比亚迪电子的控股股东（持股65.76%），比亚迪电子（港股）的财务报表是要合并进比亚迪（A股）的。再直白点儿，A股的比亚迪把比亚迪电子拆分到港股上市了。

好了，把比亚迪的股权关系说清了，接下来查理会对比亚迪做一个整体的分析。

一、王老板有个造车梦

比亚迪这个公司，其实是靠电池起家的，2000年时，公司打破索尼等国际巨头对锂电池行业的垄断，成为摩托罗拉的第一个中国锂电池供应商，而后又成为诺基亚的第一个中国锂电池供应商，2003年公司成为全球第二大充电电池供应商。

但是王传福同志一直有一个造车梦，于是比亚迪在2003年收购了秦川汽车，进军汽车行业，当然当时的车型都比较低端。

如果放在当时看，其实这公司挺不靠谱的，明显的跨界，造的车还不咋地。但是王传福同志充分发挥了业务协同性，把电池和汽车结合到了一起，于是就有了新能源电动车。

说实话，虽然那会儿有新能源车，但是绝对不是主流，要不是特斯拉带起来的电动汽车浪潮，以及国内相关政策的支持，电动车这会儿在哪儿搁着还不知道呢！我们可以说王传福眼光独到，也可以说他运气好，反正是踏上了电动汽车发展的大浪潮，在这个趋势下，公司也一跃成为了国产新能源车的领军企业。

二、汽车成为主业

在汽车领域站稳脚跟后，公司在15年推出了“7+4”的战略布局，全面启动电动化布局，其中“7”代表七大常规领域，即城市公交、出租车、道路客运、城市商品物流、城市建筑物流、环卫车、私家车，“4”代表四大特殊领域，即仓储、矿山、机场、港口。

在这个阶段恰好赶上了补贴政策的拉动，新能源汽车产业迅速爆发，公司收入及利润双双爆发，2015年营业收入突破800亿元，扣非净利润12亿元，2016年利润大幅增长2.8倍至46亿元。

后来由于受新能源汽车补贴政策大幅调整，公司收入增速放缓，2017年营业收入1059亿元，扣非净利润30亿元，到了18年更是下降至不足6亿元。

公司营收变化：

公司利润变化：

除了新能源汽车，我们说比亚迪还有很多其他业务，包括“云轨”、“云巴”这种基建类项目，以及以比亚迪电子为主体的消费电子业务。

这里我们简单看一下，“云轨”、“云巴”其实就是建立高架桥，让轨道交通和巴士在高架上运行，这样就可以不占用地面的公路资源，解决交通拥堵问题。其中“云轨”建设像地铁一样，需要上报审核，但是云轨成本比地铁更低；而云巴只需要省级审核即可。

消费电子业务方面，其实收入还真不低，一年收入400多亿，但是毛利率低的可怜（毕竟是代工），只有10%左右，净利润率则只有3%到4%。

说实话，这个问题还真有点儿难住了大师兄，公司产品复杂，业务结构复杂，未来的收入变化也极其难以预测，在这里大师兄只能毛估估了。

汽车方面，预计2020年收入800亿元；消费电子方面，预计2020年收入450亿；消费锂电池收入100亿元；动力锂电池收入50亿元；云轨云巴收入50亿元；其他业务（包含IGBT）30亿元。

估值上，汽车部分，1.5倍市销率估值1200亿元；消费电子给与1倍市销率，对应（归母）300亿元；消费电池1倍市销率，对应市值100亿元；动力电池2倍市销率100亿元；云轨云巴2倍市销率100亿元；其他业务（包含IGBT）估值200亿元。合计2000亿元。

公司目前市值1600亿元，查理认为当前股价具有一定安全边际，可以参与。

今天的分享就到这啦，下期查理将为其他公司的分析，不见不散哟！

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