8月14日中美贸易谈判代表进行通话后，美国宣布将部分产品的加税延后至12月15日，当天晚上，黄金期货价格出现明显回调。

　　但8月15日，美国2Y-10Y利率倒挂，美国道琼斯工业指数收盘跌去800.49点（3.05%），创2019年至今最大、历史第四大单日跌幅，市场恐慌情绪蔓延，避险资产再受青睐，黄金期货价格再次反弹走强。

　　站在目前时点，投资者可能普遍关注的是，黄金等避险资产是否仍然具备配合空间。

　　从历史经验来看，黄金价格和交易量与经济政策不确定性、金融市场不确定性、地缘冲突等的风险事件关系较大，在大多数情况下，风险事件持续发酵时，金价均能取得比较好的表现，但风险事件消除后，金价也往往将回落。

　　金价上涨逻辑

　　1、美国经济衰退

　　中美贸易摩擦不断升级是催化本轮黄金牛市的重要因素，但金价上涨的核心逻辑，主要市场对全球经济增长放缓的担忧，尤其是美国经济的衰退。

　　8月14日，美国十年期国债收益率盘中一度跌至两年期收益率以下，出现倒挂，为2006年以来首次，投资者担忧，避险情绪高涨。

　　历史数据表明，2Y-10Y收益率倒挂不一定等于美国经济衰退，但是美国经济衰退的最显著先行指标之一。

　　渤海证券分析认为，留给美联储的时间和空间不多，后市美国方面，黄金的确定性高于美债，利好我国资本市场核心资产，有概率走出债股双牛。

　　渤海证券指出，看好黄金长牛趋势主要在于：

　　美国赤字问题隐忧严重，难以解决。截至2019年6月，美国国债总额22.03万亿美元，其中公众持有联邦债务16.17万亿美元，政府间持有5.86万亿，截至2019年7月，美国一年内国债又新增9620亿美元。

　　赤字问题叠加全球贸易前景和特朗普不确定性，美国市场已开始实质上进入降息预期的自我实现阶段，并倒逼美联储降息，美联储正在失去格林斯潘时代以来一项重要的利率工具——利率预期管控。同时，除非美国出现重大政策纠正，全球化下的美元信用基础正在松动。

　　主要由于实际利率和美元信用，黄金正在成为相对于美国债券更好的避险产品。本次2Y-10Y利率倒挂出现的背景，是以德国、日本为代表的众多经济体已陷入负利率区间。过低收益率的债券一方面收益空间有限，另一方面难以覆盖通胀。

　　2、流动性宽松

　　全球流动性宽松为黄金市场提供一定的流动性。在美联储宣布降息之外，澳大利亚、新西兰、泰国、印度等多国央行均相继宣布降息。天风证券指出，在全球经济都在减速的背景下，后续可能会有更多经济体加入货币宽松的行列。全球性的货币宽松有望长期推动贵金属价格进入更高的区间。

　　3、央行积极购金

　　央行积极购买黄金储备，对金价市场而言，影响也不可忽视。据世界黄金协会8月发布的数据显示，2019年上半年全球各国央行的净购金量达374.1吨，同比增长57%，是自2010年各国央行成为净买家以来的最高水平（按年度计算）。

　　中国7月继续扩大了黄金储备规模。据近日中国人民银行调查统计司公布的数据显示，截至7月末，中国黄金储备增加9.95吨，达1,936.5吨，实现了自2018年12月以来，连续8个月增持黄金储备。

（责任编辑：王彦娜 HN117）