加入上市公司股权质押纾困的队伍正在壮大，近期备受关注的上市公司股权质押“爆仓”风险，目前AMC也开始介入“救火”。

　　加大不良资产处置力度是防范化解金融风险的重要环节。近两年来，根据监管部门要求，银行不断加大不良资产的处置力度，同时，作为不良资产市场的最大买方，四大资产管理公司（AMC）也更加聚焦主业，从银行手中大规模收购不良资产。

　　在大规模收购不良资产的同时，对AMC来说，加快手中资产的处置和周转同样重要，这不仅是受不良资产本身的“冰棍效应”影响，也是各家AMC出于自身业绩和流动性压力的选择。因此，近两年来，各家AMC都通过举办不良资产推介会、“网拍”不良资产等多种形式加快不良资产的处置速度。尤其是让不良资产“触网”，通过线上竞拍可以突破地理空间的限制，吸引更多投资者参与，实现资产价值的最大化。

　　纾困上市公司股权质押风险

　　四大AMC经过近二十年的发展，不良资产处置的内涵也不断延伸，从最初仅承接银行不良贷款，逐渐扩展到目前聚焦各领域的问题债权、问题资产和问题机构。而近期备受关注的上市公司股权质押“爆仓”风险，目前AMC也开始介入“救火”。

　　中国长城资产管理股份有限公司（下称“长城资产”）总裁周礼耀对券商中国记者的相关问题表示，围绕债券违约事件和上市公司股票质押风险问题，长城资产正在探索主要针对上市公司的“战略救助+产业升级”计划，目前已经与一些企业开展了合作。

　　另据券商中国记者了解，除长城资产外，其他三大AMC都有开始探索针对上市公司股权质押风险的类似救助措施。北京一AMC人士表示，在选择所要救助的公司时，AMC看中的是公司的核心资产和竞争力，一些公司虽然出现了股权质押风险，但经营能力仍是很强的，只是暂时出现了现金流困境，这个时候AMC就可以救助合作。

　　至于AMC如何参与化解上市公司的股权质押风险？长城资产总裁助理王彤透露，长城资产目前已与十多家上市公司协商制定救助方案，同时，也在和证券公司合作，由于一些资管计划的底层资产是上市公司债权，而上市公司大股东又是用股权质押做债权保障。因此，长城资产对这类债权进行收购重组，既能保障债权持有人收益，又可防止大股东的股票质押“爆仓”。

　　“针对股权质押‘爆仓’在上市公司间引发的连锁反应，应该区分对待。”王彤说，有的企业之所以“爆仓”，是因为过去不切实际的过度扩张，对于这类企业该出清的就应该出清；但有的企业是受大环境波及，出现了短期的资金链紧张，自身经营并未出大问题，也符合国家产业升级的方向，这类企业就该“帮一把”。

　　“冰棍效应”致AMC加快资产处置

　　2429项资产，资产总额2188亿元，涵盖全国30个省，涉及抵押土地面积7369万平方米，抵押建筑物合计面积2913万平方米。这是长城资产10月26日在济南举办的特殊资产推介会上推出的资产规模，此次不仅是长城资产今年来举办的第二次全国性特殊资产推介会，也是近年来AMC举办的规模最大的资产推介活动。

　　近两年来，四大AMC纷纷通过举办资产推介会、业务对接会等方式加快不良资产处置速度。究其原因，这既受不良资产自身价值效应影响，也是AMC出于业绩和流动性压力的考量。

　　王彤在接受券商中国记者采访时表示，银行打包出售的不良资产中，90%的资产具有“冰棍效应”，也就是资产价值会随着时间的推移而贬损。因此，AMC收购完资产包后，通常会对资产包进行分类处置：一是针对具有冰棍效应的资产进行快速处置，如按地域、行业等不同组合方式打包出售等；另一个则是针对重点资源类、并购重组类资产，运用综合金融工具让其价值实现提升后再退出。

　　“AMC是逆周期行业，经济下行期大量收购资产，上行期则通过处置资产获得收益。但是对于具有冰棍效应的资产来说，不论经济处在下行期还是上行期，都要快速处置，举办推荐会就是快速处置的一种方式。”王彤说。

　　不过，举办推介会并不意味着简单的把资产卖出去。长城资产资产经营一部总经理雷鸿章表示，举办推介会是希望寻找多元化的资产处置合作机构，包括但不限于不良资产专业运营商、不良资产交易平台、中介机构以及不良资产投资商等。

　　“我们的目的并不是把会上推出的2000多亿资产在未来几个月里全部转让出去，而是寻找‘各路神仙’，给关注不良资产的投资者一个平台，通过各种途径和共同合作去挖掘资产价值。”雷鸿章说。

　　推介会的举办形式也在与时俱进。不良资产从过去线下面对面的洽谈推介，变成了线下线上相结合。在26日举办的推介会上，就有来自阿里拍卖、北京金融资产交易所、上海联合产权交易所、深圳前海金融资产交易所、天津金融资产交易所、中拍平台等六家机构线上同步推介。阿里政府类拍卖总监衣德智对记者表示，不良资产网上拍卖可以突破传统不良资产处置时信息不对称、参与人数少等局限，具有提高处置效率、提升资产溢价的好处。

　　此外，值得注意的是，除了绝大多数不良资产具有的冰棍效应决定了要快速处置外，AMC所面临的经营和流动性压力也需要加快资产处置速度。“AMC的资金来源主要是金融机构借款，借款期限一般在3年以内，因此，AMC从收购资产到处置资产获得收益的平均周期也在3年左右，否则资产负债期限不匹配就容易出现流动性问题，这也是AMC需要加快资产处置的原因。”王彤说。

　　不良资产由卖方变买方市场

　　今年上半年，四大AMC利润增速均出现了不同程度地放缓，在业内人士看来，这既与宏观经济大环境有关，也受AMC加大不良资产收购力度的影响。

　　王彤认为，经济进入新旧动能转换的转型期，整个金融业业绩增速受此影响而放缓，AMC利润增速下滑也是客观规律。在经济下行期，AMC的主要任务就是收购资产，但从收购资产到处置资产获利平均要3年左右的周期。四大AMC从去年下半年开始大规模收购资产，目前都是纯成本付出，资产没有处置之前体现不出利润，所以会表现为利润增速放缓。

　　“我们业内更看重收购了多少资产、以什么价格收购，资产规模越大、收购价格越低，未来利润空间就越大。”王彤说。

　　对AMC来说，当前的不良资产市场行情，有利于他们加大资产收购力度。周礼耀在接受券商中国记者采访时表示，前些年，受多方因素的影响，不良资产市场出现过阶段性的“非理性繁荣”。今年以来，在“严监管”的形势下，供给方的资产处置工作更加规范，需求方“抢占资源”的冲动也大为降低，市场已逐步回归理性。未来几年，我国经济仍将处于结构调整期，随着供给侧结构性改革、金融去杠杆等工作不断推进，银行不良贷款的暴露和推出将稳定在一定的水平，企业间不良债权也会不断暴露，问题资产、问题企业、问题机构都需要金融资产管理公司来化解或救助，不良资产的供给是稳定、充足的。

　　据雷鸿章透露，今年不良资产市场呈现供给充分、竞争有序、价格下降等特点。其中，不良资产包价格持续走低，降至3-5折，拍卖流标不断，市场整体趋冷的同时，也不断压降银行的心理预期，银行标价逐渐随行就市。

　　在不良资产由卖方转为买方市场后，AMC也在“加码”买资产包。今年前三季度，长城资产收购金融不良债权总额超千亿元，平均价格亦同比下降。另据信达资产半年报显示，公司上半年新增收购经营类不良资产近459亿元，同比大增73.7%。

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