公司上市以来保持稳健的开店进程，下半年开店速度略有加快。

公司始终坚持开设直营店，18Q1-Q3累积净新开店23家，前三个季度分别净新开7\6\10家，目前门店总数达到212家（较年初189家+12%），经营总面积12.7万㎡（较年初11.0万㎡+15%）。

本季度末储备门店12家店将在18Q4开业。新店的区域分布方面，上海、浙江、江苏新开店最多，继续深耕华东地区的网络。

公司注重淘汰升级门店，初步估算同店亦保持健康的增长。

分品类毛利率方面：Q1-3整体毛利率为27.3%（较去年同期增加0.81pcts），前三季度各品类毛利率总体平稳。其中重要的品类（奶粉、食品、棉纺品）从2018年以来毛利率一直稳定在近几年来较高的水平。高毛利品类（用品、棉纺品）的收入占比明显提升。公司9月公告，通过全资孙公司以2000万资金认购富诺健康（新三板公司）4.56%股权。标的公司主要经营膳食补充剂、保健营养品，2018-2020年净利润承诺分别为4000万、6000万、7500万元，两家公司未来亦将形成长期战略合作。

盈利预测：我们看好公司坚持直营、深耕华东的发展战略，预计2018-2020年公司分别实现归属净利润1.1亿、1.4亿、1.8亿元或每股收益1.12、1.44、1.76元。当前股价对应2018年约30XPE，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：新区域门店拓展进程不达预期，宏观经济增速下滑导致高端产品销售不理想。

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