要回答这个问题，最客观的数据还是得看估值。虽然估值只能代表历史，不能代表将来，但至少比我们随便拍脑袋大腿瞎猜要强得多。我导出了各国市场过去十年的PE以及PB数据，如下图。

 

这里要额外说明一下，PE=股价÷每股盈利。PE指标会受到盈利周期的影响，当公司处于行业景气阶段，每股盈利急速提高，PE会急速下降，表面上PE估值很低。但如果随后进入行业不景气阶段，盈利会急速下跌，PE就会急速上升，PE估值就会变得很高。

以下面这只股票为例，去年9月前后跌到12倍PE左右，但随后公司披露的财报显示公司净利润大幅下滑。这只股票的股价（蓝色线）虽然比去年9月份低，但PE估值（橙色线）比去年9月份高。

 

所以我们直接观察PB，PB=股价÷每股净资产。剔除盈利周期的干扰，匹配当下的真实估值情况。

 

我们再来看最上方的这张各国市场过去十年的PE以及PB数据，其中重点观察PB估值数据。

 

可以看到美股三巨头（标普、道琼斯、纳斯达克）的PB估值都比较大，但它们的PE估值却比较小，可能就是因为它们过去一段时间处于行业景气阶段。PE估值看似低，但随着肺炎疫情的冲击，行业景气下降，公司净利润下降，美股的PE就会不跌反升。

再看我们A股三巨头（300、500、创业板），除了创业板的PB估值比较大，其他两位都不算很大，整体来看PB和PE是能够相匹配的。我们过去一段时间处于行业不景气阶段，指数好几年都没怎么涨，市场预期反而不高。通俗点说就是，我们本来就是在困境反转中，还能烂到哪里去？

接着看欧股三巨头（英国、德国、法国），它们的PB估值比较小，而且PE估值不高，估值的确是很低的。我了解到不少朋友也因此配置了一些欧股指数，但它们有一个值得商榷的点，就是欧洲经济很弱，政策工具箱被掏空多年。

下面这张是欧元区利率图，它们远在四年前就已经把利率降到0%，但这么多年来经济还是没缓过来。

再看回上图有右边一栏是ROE，ROE叫净资产收益率代表着指数的资产质量。欧洲三巨头的ROE差点就比不过我们的中证500，而中证500是持有大量A股的周期股才那么低ROE的。

 

回到主题，现在跌到底部了吗？A股这边确实接近估值底部了，美股还没有接近底部，欧股则很难分析，因为它的估值体系可能在这次疫情冲击下崩塌。

中国付出了一个季度的GDP作为代价，控制住了疫情，短期看似很痛很伤，但长期来看性价比比较高，随着后面复学复工，经济会逐渐回暖，所以基本面长期看依然向好。

GDP三驾马车，投资+消费+出口，出口这里的重大损失，要看后面怎么从投资和消费找回来。这也是为什么要看好科技（新基建）+消费的原因，尽管它们最近跟着市场下跌而一起扑街了。

美国正在为前期的傲慢与懈怠付出沉重代价，疫情四周蔓延，不过他们最近正在匆忙补锅，后面观察美国新增疫情数据。我之前分享过，境外疫情主要看的其实是美国疫情。如果美国疫情得不到控制，全球资本市场就不得安宁。

最近美股不是已经触发熔断，就是在前往熔断的路上。但我认为波动率不会一直维持在高位的。

虽然说刻舟求剑不太科学，但历史数据依然可以为我们提供一些参考。我把历史上几次著名的美股股灾数据导了出来，把每一次股灾期间的标普500指数走势叠加到一起，可以发现一些有意思的规律。

 

①最近这次2020年股灾，是历次上跌速最快的股灾。比1987年的“黑色星期一”以及1928年“大萧条”的跌速还要快，2020年的“新冠肺炎”可以载入史册。

②第一轮跌幅一般在25-35%，目前第一轮下跌已经累计30%，接近尾声。但除了1987年股灾，其余四次股灾的最终跌幅均超过50%，其中跌幅最大的是1928年大萧条，超过60%。未来可能还会有第二轮下跌。

③我这张图纵坐标是累计跌幅，横坐标是时间天数，统计了每次股灾自高点往后490个交易日的情况。除了1987年股灾，其他四次股灾最终都需要约2年时间休养生息，期间美股呈现阴跌的状态。

最后再看一眼国外疫情新增趋势图，今天再次大幅增加，疫情拐点还没到。

 

久吾高科的久吾转债明天申购，这是一家陶瓷膜与有机膜的公司，膜材料行业的下游是环保行业，而环保行业比较依赖政府的投资，所以公司也处于行业不景气阶段。财务状况还不错，但业绩比较差，并且在3月23日迎来45%流通股数量的解禁潮，但考虑公司股价较低，减持意愿可能不大。转债信用评级A+，综上给予“顶格申购，130元后卖”打新评级。

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